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美国救市案起死回生 拯救华尔街惊心动魄13天
2008-10-14
北京时间10月4日凌晨3点，美国总统布什签署了7000亿美元的金融救助计划，这是美国政府有史以来规模最大的经济干预。美国财政部也已经迅速采取行动，开始收购陷入困境的金融机构的不良资产。这份《2008年紧急经济稳定法案》，众议院以263票赞成、171票反对的较大优势获得通过。而此前的9月25日，方案的第一稿曾经被众议院否决。从否决到最终通过，仅仅不到10天时间，美国国会的议员们为何发生了如此大的改变？在这神奇的10天中，美国的政要和主要财经、金融政策制订者做了些什么？这一方案将对美国经济、世界经济和中国经济产生哪些影响？方案最终会拯救美国吗？中国在这次危机中又将怎样应对才能将损失减到最小？ 发生在美国华尔街的这场金融危机，不仅改变了美国，也正在改变着包括中国在内的全世界。 国会山两周：美国7000亿救市案起死回生 虽然，“华尔街上那些贪婪的猪不值得勤劳的美国公众伸出援手”，但是迫于情势，7000亿美元的救市方案在几经挫折后终于出笼 9月25日傍晚，白宫罗斯福厅内。美国财长保尔森面对众议长佩洛西，突然单膝跪倒。保尔森希望用这种戏剧化的动作来打动佩洛西这位民主党女议长，不要撤除民主党对布什政府出台的7000亿美元救市议案的支持。 女强人佩洛西嘴角撇了撇，不为所动。她用一贯嘲讽的口吻对保尔森这位华尔街的前领袖人物说：“我不知道你是天主教徒。要知道不是我，而是共和党，在阻挠这个议案。” 保尔森如同失恋者般无奈：“我知道，我知道。” 此时，国会议员与布什政府在白宫进行的谈判正演变为吵架会。 25日：两党夜战 下午4点，在白宫内阁厅举行府院闭门磋商前，美国总统布什对新闻界神色严峻地说：“我们国家正处于严峻的经济危机中，我希望我们很快能达成协议。” 可是门一关上，调子就变了。在听完财长保尔森的情况介绍后，在外人面前说话一向好听的众议院共和党领袖博纳率先发难，正色相告：“我的选团不支持这个议案。”他认为，必须找到一个替代方案，减少政府在其中起的作用。 此时，刚从竞选“战场”上赶来的共和党总统候选人麦凯恩坐在长长会议桌的一头，看着坐在他对面的民主党对手奥巴马，一言不发。第二天晚上，麦凯恩就要与奥巴马进行第一场总统辩论会了，此时任何表态都有可能被对手抓住把柄，他自然是小心谨慎为妙。 然而博纳的发难震惊四座，尤其是布什政府高官。他们原先以为救市议案过关的最大阻力将来自民主党，因为民主党人认为这个救市计划成本太高，而且没有加入扶助中产阶级的条款。未曾想共和党内“大佬”起内讧，让布什和保尔森大伤脑筋。 于是，保尔森为打破尴尬，不惜下跪求情。 简短休息后，保尔森与议员们继续“挑灯夜战”，一直到晚上10点半，磋商不欢而散。 围绕救市的谈判就此成了两党互相攻讦会。民主党参议员、参院金融委员会主席多德说，这个救市方案就是为了救麦凯恩----因为突如其来的华尔街金融风暴，使民意支持率一度反超奥巴马的麦凯恩，再度被奥巴马甩在身后。多德宣称，此前的磋商简直是在浪费时间。 共和党人反唇相讥：民主党人就是想阻挠议案在25日达成协议，不让麦凯恩有参与议案的机会，这样他就不能从中居功。 至此，距离布什政府提出以7000亿美元买下金融机构坏账的计划已有6天时间。布什政府原先的计划是，周四(25日)在府院之间达成协议，周五(26日)赶在国会休会之前付诸表决。这下，如意算盘落空了。 23日～26日和谈拉锯：保尔森出身惹麻烦 其实，保尔森应当预料到这个结果。因为自打救市计划19日提出后，美国社会各界便争议不断。特别是众议院前议长金里奇21日亮出观点后，那些揣摩华盛顿风向的人就知道，保尔森推销其拯救华尔街的方案可能有麻烦。 金里奇呼吁保守派议员切勿匆忙通过该方案，并对拯救方案提出严厉质疑。他说，美国开国元勋们缔造国会的目的就是为了能沉稳地议事，避免为了化解一周的恐慌而酿成一场持续20年的混乱。他甚至呼吁布什总统废弃他的经济小组另谋高招，说白了就是要保尔森和美联储主席伯南克下台。 23日和24日，保尔森和伯南克上国会山，接受议员的“拷问”。 23日，参院银行委员会冗长的听证会上，民主党议员对保尔森很不客气，气氛有时显得有些紧张。来自阿拉巴马州参议员谢尔比，抨击该计划“不过是将财政部临时想出的办法变成立法”。 众议院的听证会，议员同样没给好脸色。来自纽约州的民主党众议员麦克纳提说，这个计划与匆忙发动伊拉克战争存在可怕的相似之处。政府此前一直告诉国会，美国经济基本面强健，而现在他们突然就说经济即将崩溃，这是无法接受的。尤其令自称代表中产阶层的民主党议员不满的是，救市计划的推销员是来自华尔街的保尔森。作为金融界巨头，保尔森曾在高盛集团任职32年，个人财产据估计达5 亿美元。保尔森熟知华尔街的语言，说起商业票据、债券价差和国债收益来头头是道，而说起救援计划如何惠及美国普罗大众而不只是金融巨头，却只能是只言片语。 民主党在救市计划提交国会时就要求，政府必须对救援过程实施更严格的监管，并为因还不起贷款而面临房屋被没收的房主提供新的援助。几经拉锯，财政部在这两方面做出了让步。然而在对获得政府援助的金融公司高层薪酬实施限制方面，布什政府的态度一直强硬，尽管来自华尔街的保尔森没有直接出面抵制。 众议院金融委员会主席弗兰克对保尔森热嘲热讽，暗示保尔森就是要保证一些CEO获得无限超高薪酬的能力，并将此凌驾政府提振经济之上。 在26日晚举行的首场总统候选人辩论会上，原定的外交和安全政策主题辩论，一开场便“跑题”----在华尔街金融海啸波涛汹涌时，金融和经济成为首要议题。奥巴马和麦凯恩唇枪舌剑，却又不约而同地将炮火对准了华尔街。 奥巴马称，美国正面临大萧条以来最严重的金融危机，这是过去8年布什总统推行、并得到麦凯恩支持的失败经济政策的结果。他指出，救市针对华尔街 (Wall Street)，但主街(Main Street)上的普通市民困顿已久。他坚决反对挽救华尔街，最后变成给华尔街的CEO送钱。 麦凯恩承认，主街人民为华尔街和华盛顿的贪婪、奢靡与腐败付出了代价。他发誓，他的政府要改变这些。在给金融公司高层薪酬方面，麦凯恩也主张必须有所限制。 在各界的强大压力下，财政部最后寻求的折中办法是，当某家公司接受政府注入资金的救援时，其高管薪酬必须受到限制。 29日投票：“是共和党阻挠了这个议案” 在民主党人设置的障碍逐一去除时，共和党内部的不满情绪却悄悄滋长。22日晚间，主要由保守人士组成的共和党研究委员会成员召开紧急会议，并宣布计划制定一个自由市场替代方案。共和党研究委员会代表了众议院199名共和党议员中的半数左右。保守派人士对于救助计划的巨大成本、财长手中权力过大深表担忧。他们认为，减税措施可以更好地稳定风雨飘摇的市场。 面对共和党内部的阻力，布什指派了副总统切尼、白宫幕僚长博尔腾、白宫首席经济顾问汉尼斯上国会山，向共和党众议员游说。麦凯恩也忙着与同党沟通 ----竞选幕僚甚至暗示他牺牲了竞选时间，转向全力支持救市计划过关。其实就像民主党人说的那样，支持救市就是支持他自己，因为金融市场越动荡，麦凯恩离总统宝座也就越远。 驴象之间、府院之间，针对美国史上规模最大的救助金融机构的计划，就这样你来我往，拖延了9天。25日破局后，保尔森找到国会领袖，恳求他们不要气馁。好在两党领袖都有意愿推动救援计划过关，在他们的督促下，本来应该各自回家乡准备大选的议员们加班加点，连周末也不休息，上演了一出经济险情与选举政情交织的好戏。 据说，27日(周六)保尔森在国会山与议员谈判时，会场内人员被特别禁止携带电子通讯设备，以防泄密。在国会山外，各种利益集团正虎视眈眈，打往议员办公室的游说电话响个不停，发给议员的游说电子邮件塞满了他们的信箱。 28日晚间，一身灰色套装的佩洛西笑面盈盈地出现在国会大厦，她的左边站着保尔森，连日的游说和谈判让他脸带疲倦；她的右边站着参议院民主党领袖里德，因为苦战见成果而满面笑容。在一群议员的簇拥下，佩洛西宣布：救市计划终于达成协议。 根据这项协议，总额7000亿美元救助资金分阶段拨付，财政部可马上动用3500亿美元，其余3500亿美元需要国会批准。向政府出售坏账的公司范围扩大到退休基金、地方政府以及服务中低收入家庭的社区银行。对于受援企业新任高管的薪酬做出限制，不得实行高官离职得到数百万美元的“金色降落伞” 计划。 消息传出后，各方都表示，虽然内容并不圆满，但有可支持的东西。奥巴马甚至在一个竞选造势活动上预计，救市计划将在周一顺利通过。欢迎浏览ddhw.cn 正当布什摩拳擦掌，准备迎候救市议案送到他桌面上时，29日(周一)下午的投票结果给他浇了一个透心凉。在众议院投票中，反对票228、赞成票 205。反对票中，共和党占133票；赞成票中，共和党只占65票。正应了佩洛西对下跪的保尔森说的那句话：“不是我，是共和党，阻挠这个议案”。 华尔街股市顿时应声重挫，道琼斯指数收盘惨跌777.68点，跌幅7%，创下有史以来最大的单日下跌点数。 遭遇当头棒喝的保尔森说：“我对今天的投票结果非常失望。” 10月1日：减税条款促使参议院通过 两党议员又开始互相埋怨和指责。共和党人将矛头指向众议长佩洛西，称她无法劝说93名投反对票的民主党议员，却为民主党抢功。民主党人认为共和党人自己觉得很受伤，却对整个国家进行惩罚。众院金融委员会主席弗兰克大骂共和党“小人”，说共和党人否决计划只为惩罚佩洛西的民主党“胜利”言论。 这次投票出现了近年罕见的党派界线模糊的奇特现象，分析家说，主要原因是大选来临，全部435名众议员都面临改选，他们必须最大限度地反映自己选区的选民意见，分散复杂的利益诉求在一定程度上盖过了党派之争。令保尔森稍感欣慰的是，两党领袖都表示，不会让救市法案胎死腹中，而会继续寻求过关的途径。 救市计划的支持者迅速集结，并由参议院领袖接手主导这一议案的修改。在增加了上调联邦存款保险上限和减税条款后，一些原先持反对态度的议员开始回心转意，救市法案重现生机。 参议院多数党领袖雷德和共和党领袖麦克康奈尔主导的上调联邦存款保险上限条款，将美国联邦政府对储户的保险从10万美元提高到25万美元。也就是说，如果一家银行倒闭，储户在该银行的存款只要不超过25万美元，就不会受损失。在已有13家美国银行倒闭的今年，这项条款对于稳定消费者信心，防止出现挤提现象大有好处。 法案还加进了为期10年、总规模1520亿美元的个人和企业一系列减税计划，延长可再生能源公司以及高科技企业和制药公司期盼已久的研发抵税额，甚至加进推动清洁能源的180亿美元计划，允许企业向骑自行车上班的员工提供补贴。 国会助手分析，新加条款回应了加强保护美国大众利益的呼吁，因而容易获得民主党中间派和共和党议员的支持。一位参议院共和党领袖的助手表示，法案新增内容是经过精心挑选的，以避免更多议员投反对票。这位助手说：“你会注意到我们没有加入任何带有党派色彩的内容，这些新增内容不是毒丸，是维生素。” 有人担心减税计划可能引起众议院民主党保守派议员的不满，因为这会加重美国的赤字负担。于是争取支持的重点转向民主党财政保守议员，他们被称为“蓝狗联盟”，在29日的投票中多投赞成票，但新加的减税政策会否让他们转向呢？ 众议院多数党领袖霍耶敦促“蓝狗联盟”的民主党人士以大局为重，关注岌岌可危的美国经济全局，依然支持救助方案。来自田纳西州的“蓝狗联盟”议员库珀表示自己会投赞成票，他预计众议院的民主党人将增加10至15张赞成票。他说：“我觉得许多人都后悔周一自己投的票，但他们需要有借口改变立场，比如说提高存款保险上限。” 微软、通用电气、 VERIZON、社区银行业界等受惠于修改后方案的大公司和行业组织，也发起新的游说攻势，向国会施压，要求他们采取行动。 50个行业组织联合发表署名公开信，对众议院否决救市计划表示失望。民主党州长协会和共和党州长协会发表联合声明，恳请国会放下党派之争，通过救市计划。 当然反对者依然大有人在。保守派团体“增长俱乐部”就是其中一个，自由派团体Democrats.com指责加入减税条款的决定，他们仿照奥巴马讽刺共和党副总统候选人佩林的口气说：“他们不仅给猪涂口红，还戴上了珍珠首饰。” 10月1日(周三)，参议院以74赞成对25票反对，批准了修改后的救市议案。过去十多天跌宕起伏的救市法案，终于起死回生。此时，起草之初不到3页的救助方案，因为层层加码，已长达400多页。 10月3日：面对危机的妥协胜利 曾在白宫与总统唱对台戏的共和党领袖博纳口风也悄悄变了。他说：“我们认为这次的救助计划获得通过的几率比周一的计划要大，但还是得拭目以待。” 要想在众议院过关，摆在国会领袖面前的形势是，至少要有12张反对票改投赞成票，主要工作在共和党内展开。得克萨斯州共和党团成为重点工作对象，因为在29 日的投票中，虽然布什总统向老家的众议员们事先打过招呼，仍有超过12名得克萨斯州众议员投了否决票。来自亚利桑那州的共和党众议员塞德格在与美国证券委员会(SEC)主席考克斯进行了一个多小时的谈话后认为，SEC就会计准则发布指导意见、提高存款保险上限，使救市计划明显改善，他倾向于从反对改为支持。 10月3日(周五)，总规模达8520亿美元的救市和减税计划再度提交众议院，结果以263票赞成、171票反对顺利过关。与第一次相比，26名共和党议员、33名民主党议员从反对转为赞成。 《华尔街日报》分析说，国会议员在不到一周的时间里就改变了自己的投票，凸现出议员们对美国经济现状普遍感到的不安。其政治影响可能是立竿见影的，特别是对于那些来自保守地区、易受影响的议员们，这些议员最后都对救助计划表示了支持。 众议院民主党党团会议主席伊曼纽尔说，普通议员刚开始并没有感到救市的紧迫性，直到美股上周一大跌777点后才转变了看法。 还有几位议员称自己回到选区聆听选民心声，听到他们表示自己的养老储蓄缩水、信贷危机影响普通民众之后，而新计划又加进了关注普通大众的内容，从而改变了主意。 共和党新增的26票赞成票至少有11票来自由保守人士组成的共和党研究委员会。内布拉斯加州共和党议员特里说，议案的修改让他投了赞成票，但是他仍悲伤地说：“华尔街上那些贪婪的猪不值得勤劳的美国公众伸出援手。” 民主党新增赞成票大部分来自美国国会黑人议员同盟成员，上次投反对票的21人中有13人回心转意了。 在国会山盘桓两周的美国救市计划终于在10月3日的下午送到白宫，布什总统马上签署成为法律。但美国人几乎众口一词地说：这只是稳定信心的第一步，美国经济要走出困境，还有很长的路要走。 7000亿美元救援方案历程 9月19日，美国财政部和美联储分别宣布新措施，为总额约为2万亿美元的美国货币市场基金行业提供支持，并表示正在酝酿大规模金融救援计划。19日，在美国华盛顿白宫，美国总统布什(右)发表经济方面的讲话。布什说，为了结束目前这场几十年来最严重的金融危机，联邦政府干预金融市场不仅有正当理由，而且必要。 9月20日，美国政府向国会提交了一项总额达7000亿美元的金融救援计划。 9月23日，美国财政部长保尔森和美联储主席伯南克敦促国会尽快通过7000亿美元的大规模救市方案。他们警告，美国经济正面临严峻挑战，如果不能尽快通过该方案将产生非常严重的后果。 9月24日，美国共和党总统候选人麦凯恩宣布暂停竞选活动，以回到华盛顿参与处理美国面临的金融危机。他同时呼吁民主党对手奥巴马也这样做，并提议推迟原定于26日举行的两人首场全国电视辩论。 9月25日上午，美国民主、共和两党议员就美国政府提出的7000亿美元金融救援计划进行磋商，多名重要议员会后称磋商达成共识原则。但仅仅数小时后，由总统布什和两党总统候选人共同参加的一次白宫会议结束后，立即传出各方未取得共识的消息，救市计划陷入僵局。 9月25日，美国《纽约时报》报道，据一名匿名人士透露，25日在白宫召开的救市方案相关紧急会议结束后，财长保尔森为缓和气氛，竟然在众议院议长佩洛西面前单膝下跪，请求她所在的民主党不要撤销对救市法案的支持。 9月26日和27日，美国国会民主、共和两党议员就政府救市计划通宵达旦磋商，希望赶在29日亚洲股市开盘前达成共识。 9月27日下午3点，由于众议院保守人士在25日对救援计划提出异议，保尔森于开始与佩洛西进行会谈。当9个小时的会谈结束时，美国财政部10天前提交给国会的3页计划已经扩充至超过100页。 9 月27日下午3点至5点30分期间，保尔森在佩洛西的会议室与共和党和民主党的代表展开了一系列磋商。出席会议的包括众议院共和党代表罗伊. 布朗特(Roy Blunt)、新罕布什尔州参议员兼预算委员会成员朱迪.格雷( Judd Greg)以及众议院金融服务委员会主席巴尼.弗兰克(Barney Frank)。而参议院财政委员会主席马科斯.巴库斯(Max Baucus)曾一度对限制高管薪酬的问题与保尔森产生争执。 在会议召开期间，佩洛西与美国总统布什之间保持了不间断的电话联络，而布什与保尔森、约翰.麦凯恩及巴拉克.奥巴马之间也曾进行多次通话。据悉，投资大亨沃伦.巴菲特也通过电话参与到了会议之中。巴菲特日前曾警告，如果各方未能就救援计划达成一致的话，“美国历史上最大规模的金融动荡”或将被引发。 截至晚上11点，所有在佩洛西办公室参与讨论的代表终于达成了一致。各方代表于28日零点30分时宣布就救援计划达成初步一致。 美国东部时间28日凌晨，美国国会就政府7000亿美元的金融救援计划达成了初步共识。 9月29日下午1时30分，众议院议员在经过长达4小时的激辩之后投票。最终，228票反对、205票支持的结果令这项经济学家认为迫在眉睫、必须立刻实施的救市提案夭折。 超过三分之二的共和党众议员投了反对票，同样持反对立场的民主党众议员大约为40%。反对票中，共和党议员占133票。 10月2日，众议院取消休会计划，再次讨论金融救援计划。众议院多数党领袖、民主党人霍耶发誓，众议员休想回家投入寻求连任的竞选，“直至这件事得到解决”。欢迎浏览ddhw.cn 当地时间10月1日晚间，议案提交参议院投票表决，最终以74票赞成、25票反对获得通过。 10月3日晚间(北京时间10月4日凌晨)，美国国会众议院投票通过修改过的金融救援计划，总统乔治.W.布什随即将之签署生效。 10月6日，美国财政部(U.S. Treasury Department)任命Neel Kashkari负责监管问题资产救助计划(Troubled Asset Relief Program)。Kashkari目前是美国财政部负责国际经济工作的助理部长。 伯南克与保尔森黄金搭档拯救美国？ 如果最熟悉华尔街的保尔森和经济学家伯南克都无法拯救美国于危机之中，美国还能指望谁？ 在美国国会就美国财政部和美联储提出的7000亿美元危机解救方案激烈辩论之时，以芝加哥大学的经济学家John Cochrane为首的美国一百多位经济学家，联名给国会写了一封公开抗议信，反对财政部和美联储提出的这个方案。 这封信征集到了美国最着名的经济学家签名。但是，哈佛经济系只有四个人签了名，但没有一个是做宏观经济和货币金融专业的。普林斯顿经济系没有一个人签名。 事情显然不像想象得那么简单。对于知识精英荟萃的哈佛和普林斯顿来说，沉默既是一种表态，又是一种谦逊。秘密或许还在于：领头提出这个解救方案的是这样两个人：保尔森和伯南克。 他们，一个是华尔街当之无愧的代表，另一个，则是全美最着名的经济学家之一。 绝佳拍档 保尔森，哈佛的MBA。早在成为财长之前，他的职业生涯几乎都在华尔街最重要的投资银行高盛度过。保尔森是这个地球上对华尔街的世界最了解的几个人之一。 而伯南克当联储主席之前，是一个在学术界非常着名的经济学家。他在哈佛读本科，MIT拿博士，在普林斯顿经济系任教17年，并长期担任经济系的主任。他同时是一个银行货币政策和大萧条的专家。他既能写没多少人看得懂的学术论文，也能写入门的经济学教科书，还能当最好的经济学杂志《美国经济评论》的主编。当金融危机爆发之际，美媒体戏称，伯南克这个研究危机的经济学家终于派上用场了。如果最熟悉华尔街的保尔森和经济学家伯南克都无法拯救美国于危机之中，美国还能指望谁？ 2007年8月，当金融危机刚刚冒头，二人之间即电话频繁，经常是很快、没有计划。他们很快形成一种默契：一个人提出想法，另外一人挑战，找毛病、修改。 保尔森以效率着称。华尔街出来的人喜欢快速接触各种潜在的信息源，雷曼倒闭之际，保尔森不分时间地每天都给伯南克打电话，交换想法或者讨论金融市场冒出的热点。保尔森说，多交流无害。 保尔森甚至把自己的讲话稿事先送给伯南克。保尔森和伯南克两人的早餐会程式如下：两个人轮流到两家的厨房吃饭，菜谱完全一样：果汁、可乐、牛奶、燕麦面包，偶然加点葡萄干。 作为经济学家的伯南克 现任美国联邦储备局主席的本.伯南克首先是一个经济学家。这位有神童称号的美联储主席，在被哈佛大学录取时，入学考试SAT成绩1590分，离满分仅差10分，位居南卡罗来那州的头名。早慧的少年时代和知识上的优势，是他作为经济历史学家和理论家的本能。 他曾对大萧条(Great Depression)时代和其他金融危机进行过研究。美联储前任理事、宏观经济顾问董事长拉里.迈耶曾表示，伯南克比大多数人更清楚信贷体系如何运转，以及抵押贷款在其中所扮演的角色。 观察人士经常会把伯南克谦逊的举止和学院派风格误读为缺乏自信。实际上，伯南克极其自信，且看法坚定。曾与伯南克共处一室的友人表示：“你不可能在智力上左右他。” 这位人士说，他看到的唯一一次伯南克在智力上受挫，是在他们俩人以及伯南克的妻子安娜与现任哈佛大学教授的肯.罗格夫下棋的时候。伯南克很无奈地说：“罗格夫转来转去，东看西看，但仍然打败了我们三人。” 不过甚至连伯南克的钦佩者们也承认，他缺乏其前任格林斯潘数十年的市场经验和对实时数据传奇般的直觉，而事实证明，在危机时刻，这两点相当关键。 与前任相比，伯南克将会更为广泛、也可能更为深入地参考他人的意见。 他更多地向美联储副主席、格林斯潘时代危机的资深人士唐.科恩以及纽约联邦储备银行行长总裁蒂姆.加斯内寻求建议。加斯内曾担任克林顿政府(Clinton)财政部官员，参与过与上世纪90年代经济危机的斗争。 然而，伯南克的行为将决定，他是否拥有评估金融危机风险何时会演变为一场经济危机的判断力和领导力，以及在危机到来之际，知道如何进行干预以应对危机。 “他非常严肃地看待道德风险，”布林德表示，“虽然如此，他非常清楚美联储有责任不让经济走下坡路。这是一个难题。” 此前，伯南克曾于7月8日发表的一次讲话中提道，“一些大型投资银行以及私人投资者的疏忽，对于金融市场的稳定乃至整个美国经济都造成了一定程度上的破坏。” 与被称为“模糊语言大师”的格林斯潘形成对照，讲话直白是伯南克的一个显着特点。但同格林斯潘一样，伯南克也喜欢钻研经济数据，并通过分析数据得出自己的结论。在调整利率的方式上，也更愿意采取温和的渐进方式，不主张美联储采取措施去刺破市场价格泡沫。 伯南克有一个绰号是“印刷报纸的本”。这个绰号起源于他与格林斯潘在通货膨胀问题上的分歧，公众赐予伯南克这个雅号是基于他的一个观点：如果有需要，就可以通过大量印刷钞票的方法来增加流动性。 但是，伯南克认为这个雅号曲解了他的本意，他主张设定一个明确的通胀目标，即要在一定时期内使通胀率保持在某个特定水平。他认为，这样做既可以引导市场对通货膨胀的预期，也有助于美联储提高其价格稳定目标的可信度。 2002～2003年，在解决美国的通货紧缩问题上，伯南克就曾在业界获得极大的知名度，他当时极力鼓吹降息，结果导致美国联邦基金利率下降到1%(45年来的最低点)。 关于美国的“双赤字”问题，伯南克认为，美国外债膨胀的一个主要原因是“发展中国家和新兴市场国家经常项目的实质性转变”，这种转变将这些国家从国际资本市场上的借款者变成净放款者。穷国的钱对美国经常项目赤字起到推波助澜的作用。 铁将保尔森 9月29日下午，亨利.保尔森呆在他的财政部办公室里，静静地等待国会山决定7000亿美元救市方案的命运。他没有打开电视，脸上也没有太多的表情。直到他的办公室主任从外面探进头来告诉他这个让人吃惊的消息：205票对228票，救市方案没能在众议院获得通过。数分钟后，一脸铁青的保尔森已经坐在白宫罗斯福会议厅里，忙着同布什政府经济团队的其他成员商量对策。这位高盛公司前任主席面临着几个选择：立即推动议案在参议院表决；抑或向民主党党魁施压，争取在多数共和党议员反对的情况重新推动议案通过；抑或对现有的议案进行小幅调整，在众议院二度表决时能够多争取到 12位众议员说“是”。 那一天，出席会议的美国总统布什提出了一个众人或许都未曾考虑的问题：如果7000亿美元方案行不通，我们是否还有第二个选项？保尔森透过眼镜望着他，语气决绝：这个方案非过不可！ 在过去的两周里，保尔森被媒体称作美国史上最强悍的财长----自美国首任财长亚历山大.汉密尔顿至今，还没有哪位人物胆敢要求动用如此庞大的资金，来对抗一场深不见底的危机。美国《新闻周刊》则毫不客气地指其“逼宫夺权”，形容他为“国王亨利”。 这场危机或许是保尔森职业生涯中面临的最大挑战。毕业于达特茅斯大学和哈佛大学的保尔森于1974年进入高盛，凭借20多年的打拼，于1999年出任高盛首席执行长官，直至2006年进入政府，成为布什任内的第三位财长。 两年前，保尔森携7亿美元身家离开高盛的时候，他在公众眼里是个“说话磕磕巴巴、表情严厉”的实干家。他既不抽烟喝酒，也不会驾驶保时捷兜风，最大爱好不过是喝健怡可乐。他善于同国会建立亲密关系。在入主财政部的最初几周，保尔森与国会议员就召开了48次会议。 但在过去两周里，保尔森过去两年的苦心经营几乎耗费殆尽。他用三页纸生硬而直接地向国会伸手讨要7000亿美元权力，并未料到会碰壁。事后一位民主党众议员接受采访时说，“保尔森的傲慢不只体现在听证会上的态度，还在于他提交的最初方案，那就像一封勒索信：嘿，如果我们不能通过7000亿，你们谁也别想拿到养老金！” 但事实是，美国国会最终屈服于金融危机蔓延为经济危机的压力而通过了方案。保尔森虽然善于妥协，但始终捍卫华尔街的利益，体现出他华尔街出身的纯粹性。 胜利之后，对保尔森权力膨胀的恐惧并没有消失。“保尔森恐怕是没有认清每个人的角色和责任！根据他提出的计划，不消数月，他的权力甚至将超过总统。”共和党议员斯科特.贾勒特说。 中国：攘外还是安内 金融危机阴影下的难题 继北京时间10月4日美国众议院通过7000亿美元《2008年紧急经济稳定法案》后，中国的救市也开始升级：10月5日下午，中国证监会宣布，正式启动融资融券试点，将于近期发布试点通知。同时，央行推出了“优先接受大型权重股上市公司发行中期票据”的政策。 “这是中国政府给出的十分明确的信号，就是要保持市场稳定，重建股市信心。” 社科院金融研究所研究员易宪容对《中国新闻周刊》记者说。 他同时认为，这是继9月18日中国决策层出台股市单边征收印花税等三项重大利好后，中国参与全球救市政策的一种延续。 攘外必先安内 攘外必先安内。在美国金融风暴蔓延、全球市场动荡的情况下，多种迹象表明，中国政府力促股市稳定，并通过一系列行动绘制了较清晰的中国股市救市路线图。 9月18日，国资委支持央企增持或回购上市公司股份，意在稳定市场股价；同日，汇金宣布将购入工中建的股票，意在稳定金融股价；9月19日起，证券交易印花税改单边征收，意在维稳证券市场。 多数经济学家认为，中国A股基础的确不扎实，仍需政策延续。而从9月18日到10月5日，证监会宣布启动融资融券业务的中间的10余天，监管层确实没有放缓救市的步伐。 9月21 日，中国证监会发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定(征求意见稿)》。对于上市公司采用证券交易所集中竞价交易方式的回购行为取消了行政审核许可，推行完全市场化的操作。 此举是想通过程序上更加灵活的方式，为上市公司回购提供更多便利，以达到刺激央企回购的作用。 政策一出，落地有声。9月22日，中石油拿出了7.254亿元人民币增持该公司6000万股A股股票，正式掀开了央企回购或增持控股上市公司的大幕。 随后的9月25日，沪深交易所又为大股东增持开了“绿灯”----沪深证券交易所发布新修改的《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》第七条有关内容，将禁止控股股东增持股份“窗口期”缩短为10天。这既便于控股股东进行增持股份的操作，也是对市场呼声作出的及时反应。 10 月5日，央行出台“优先接受大型权重股上市公司发行中期票据”政策，这被理解为是对“鼓励增持与回购”政策的进一步巩固。它对解决大型权重股上市公司流动性问题有很大帮助：如果大型权重股上市公司回购自己的股票得心应手了，股票价值得以恢复，市场信心自然也就建立起来了。 虽然有了多种鼓励权重股回购自己股票的政策，但用于回购的资金还是一个问题。据接近证监会的人士透露，自9月18日后，证监会已经抽调专人成立小组与央行紧急磋商，就是否允许央企和上市公司发债进行商讨，融资将用于增持或回购上市公司股份。 很快得到印证的是，被A股市场视为重大利好的内地融资融券“千呼万唤始出来”。10月5日，证监会有关负责人表示，试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务，试点取得成效后，融资融券业务将会成为中国证券公司的常规业务。融资融券在国内资本市场并非新生事物。早在1993年，券商就开始为客户提供“透支”服务，即客户向营业部借钱买股票或借股票来卖。 “融资融券业务，即投资者透过借入资金买股票，或借入股票沽空获取收益。本来在成熟的股市中，这种证券业务是很平常的交易。但是，由于中国股市交易制度、监管制度及投资者心态等方面的不成熟，从而使得该项业务迟迟没有推出。”易宪容对《中国新闻周刊》解释说。 他认为，现在采取试点是可行的，也希望就此找到一条适应中国股市的融资融券业务的制度安排。 而这一旨在活跃市场的允许卖空政策，与英美近期严格限制卖空交易形成了强烈对比。 “如果美国和欧洲不允许卖空，道琼斯指数早就跌到10000点以下了。一旦美国金融风暴更为肆虐，A股跌到1500点以下。就只有停掉股市。融资融券非治本之策，目前还是要紧急避险。”北京大军经济观察研究中心主任仲大军对《中国新闻周刊》记者表示。 10月7日，受金融危机等外部因素刺激，A股市场对“融资融券”并不领情，继续下行。 要有壮士断腕的准备 美国通过新版救市方案后，美国的融资来源问题成为关注的焦点。有香港媒体披露，作为近年来美国国债最大买家的中国，可能认购多达2000亿美元的美国国债，协助美国渡过难关。 “美国救市，中国埋单”？一时间，“中国认购2000亿美国国债”的消息迅速蔓延，央行、银监会在第一时间紧急辟谣。 央行新闻处发言人白力表示，中国参与稳定国际金融市场的工作，应当不会是仅仅购买美国国债这么简单。 但公众对中国政府将采取何种方式直接参与美国救市的担忧，却并不因此削减。事实上，中国政府一再传递出要出手积极挽救美国金融危机的信号。 9月24日，温家宝在第63届联合国大会上表示，面对当前的危机，各国要加强合作，有关国家都要采取积极的应对措施，只有合力才能有力地应对危机。央行则表示，将继续与各国中央银行和国际金融组织密切沟通与合作，共同抵御金融危机。 中国银监会主席刘明康则在9月27日明确了救市的想法。在出席2008天津夏季达沃斯论坛时刘明康表示，“目前，美联储与中国央行确实在进行谈判，中国可能考虑通过向美国注入流动性的方式帮助美国‘救市’。” 据《中国新闻周刊》记者了解，中国的外汇储备为1.8万亿，其中中国海外投资大约90%投到了美国，中国已经投到美国的大约1.2万亿美元，其中包括美国政府的国债和“两房”的企业债几乎各占一半。 “美国政府的大窟窿绝非几千亿能补救的，中国政府此时要有一眼看透危机严重程度的能力，要有‘壮士断臂’的思想准备，实在不行1.2万亿美元打水漂，也不要再往无底洞里扔钱。”仲大军表示。 国际金融专家丁大卫也对《中国新闻周刊》表示，目前美国期待拥有全球最庞大外汇储备的中国成为拯救金融海啸的“白武士”，但在这么严重的危机面前，中国不具备这个实力和能力。 仲大军认为，目前中国的做法不应该是再向美国贴钱，而是要出售债券，换回美国在华企业的产权。这样做，既是在拯救美国，也是在拯救中国本身。据了解，目前美国在华投资共有大约2000亿美元。 仲大军建议，中国避免损失的第二项办法是迅速回购中国企业在海外上市出售的股权，如中石油、中石化、工商银行、建设银行等大型国有企业在海外的股权等。 寻求新的经济增长点？ 随着美国经济的下行，中国的出口锐减趋势明显。从内部来看，受国内成品油、电力及初级能源价格的价格扭曲、工资上涨、高位运行的PPI和CPI等多重因素的影响，中国经济面临着结构调整和经济转型的内在压力。 国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，如何启动内需，才是经济增长的关键因素。 “9月15日央行决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率，此举表明央行从紧的货币政策开始转向。”易宪容说。 多位专家称，央行有望继续下调存款准备金及利率，实行更宽松的货币政策，并增加基础设施的直接投资力度。 与此同时，面向全民和企业的减税计划也将增强内需对经济的拉动能力。呼声频频的减税计划包含了个人所得税起征点提高、出口退税、中小企业税收优惠等几个方面。接近决策层的人士说，这些计划有望在明年元旦后启动。而取消利息所得税、降息等措施的预期也逐渐升温。 仲大军提醒，需求新的经济增长点应该是后话，只能等到危机过后视情况而动。如果金融危机最终演变成经济危机的话，中国的经济境遇也绝不乐观。 美国救市之后还能做些什么 现在这种修复流动性危机和信心危机的策略是错误的。就像已故经济学家托宾说的那样：“货币政策是根绳子，只能拉(快速降热经济)而不能推(快速拯救经济)”同那些热衷于“政府埋单哲学”的救市主义者预估相反的是，美国国会刚通过保尔森主导的7000亿美元救市计划，道琼斯指数即以崩溃的方式予以回应。 10月6日，道指跌破万点大关，收于9955.5点，惨跌369.9点，盘中最高跌幅接近800点。 美股的崩溃状态也感染了欧洲市场，伦敦股市和法兰克福股市下挫了7%，而巴黎股市下跌了9%。仅仅一周之内，被认为是美国实体经济风向标的道指失去了10%，而标准普尔500指数一周内失去15%的领地。 伯南克可能动用印钞权 美国股灾式的表演，似乎证明了“利好出尽是利空的”技术派导语，也给那些为美国救市举动摇旗呐喊并催促中国如法炮制的人一记尴尬的耳光。他们只好声称“不拯救将更糟”来宽慰和搪塞。 为了解决对流动性枯竭和信贷收缩的忧虑，美联储已经歇斯底里地动用货币政策，包括对贝尔斯通式的注资、对投行的窗口开放和接管、对商业银行的紧急输送流动性、扩展商业银行的贷款规模(周一扩展至9000亿美元，相当于变相降息75个基点)，以及对准备金的付息(相当于给银行输钱，准备金账户利息按准备金提存期内的平均目标联邦基金利率减10基点计算)。 接下来，伯南克还会怎么做？我们猜测他可能将动用印钞权来振兴整个商业票据市场。因为银行现在根本不愿意接受企业发的票据。银行怀疑企业未来盈利都将呈现下降趋势----连被视为美国最伟大的企业通用电气都被迫接受极其屈辱的条件才能融到资。 伯南克很可能会采取一种激进的办法来拯救票据市场以及货币市场基金(因为它持有大量的商业票据)，即接纳那些高风险资产作为抵押品(比如房贷)，并将商业风险进行高强度承担，从而尽力打通正常的经济信用扩展链条。 坦率地说，这可能将是新凯恩斯拯救术失败的重要案例。经历过几十年实践经验发展的新凯恩斯主义拯救术的特征是：快速挽救信心和尽量避免道德风险。这对那种没头脑的“一律政府埋单”拯救术是一个进步，而它对过去的一些小型危机(比如储蓄与贷款协会危机、长期资本管理公司危机)的拯救效果看上去还不错，这使得以研究大萧条着称的伯南克信心满满。 向银行塞入大量的钱、不断提高财政和货币当局承担商业风险的程度，真的可以短时间内克服长期因素积累的爆发式衰退？我们看到，美联储大幅度向金融体系注资的结果，是银行体系内的利率反而不断走高、资金拆借变得更加吝啬、政府给民众退税的钱并没有用于新的消费开支提振经济，而是用于还债(美国第二季度的国民收入财务数据显示退税政策对刺激消费几乎没有作用。80%的退税款都被存入银行或用于还债)；疯狂地注入货币如泥牛入海，原本以为商业信用会展开，但却萎靡得令人吃惊。 现在这种修复流动性危机和信心危机的策略是错误的，就像已故经济学家托宾说的那样：“货币政策被冀望太多功效是个笑话，它是根绳子，只能拉(快速降热经济)而不能推(快速拯救经济)。”欢迎浏览ddhw.cn 美国实体经济神话“褪色” 银行不愿意借出钱，不是银行的问题，而是消费者的问题，用货币政策给银行塞钱是一个看似救急但很滑稽的做法。毫无疑问，如果不惜代价让消费者借钱(即使将融资利率成本压低到一个令人不堪的程度)却是用新债还旧债、辛苦减税的钱也被用来还债、而投资者宁可损失收益也要保住本金、不惜一切代价地扑向低风险市场 (例如国债市场)，那么这个像“冰冻”一样的机制就非常清楚了，即所谓的“死水效应”(流动性陷阱)。 于是，央行拼命向商业银行塞钱是没有用的，这不是一个技术活可以解决的方案。美国经济不是信心的问题，不仅仅是金融等虚拟经济的问题、而是真的出现问题了。 一个清晰的证据是，美国的劳动生产率从过去的4%衰减到2007年的1.9%，而恰是中国和印度对全球化深度参与的贡献，掩盖了美国生产率熄火的尴尬，提升了世界整体的生产率水平。美国从1992年开始，用疯狂扩大货币的方式来刺激经济，尤其是格林斯潘针对互联网泡沫破灭危机所作的软货币对策，以 M3来计算，几乎年增长率是10%----这意味着每过6年，市场上的货币量将增长一倍。 就像伟大的奥地利学派罗斯巴德说的那样，“货币当局制造了泡沫并导致未来的惊恐，后来的货币当局只好用更多的货币来补窟窿。货币不是中性的，是维护过去生产结构的，而是权力式的，是可以重新塑造新的生产结构的。” 新发的货币总被权势者优先得到，并利用当时的低价格来扩展自己的产能，导致下游端的商业被动性受损并随后效仿之，通胀最终兴起，并改变了部门之间的经济比价关系，扭曲了原来正常的生产结构，造成了严重的偏差，最终，埋单将是一个苦涩而长期的承受。 所以，不要肤浅地认为美国经济是缺乏信心，而是正常生产结构已经被更改了，一个宿命式的悲剧正在诞生。美国实体经济健康的神话正在逐步“褪色”。 危机的演化方程 不可否认的是，对待危机的看法恰恰是治疗危机的前提。保尔森和伯南克似乎没有理解这场危机演化的真正方程式。其实，次贷的起点是美国人无法支付按揭使得房价泡沫破灭，房地产泡沫的“崩裂”导致抵押品价格急剧缩水，这使得抵押品产生的衍生品(MBS也好，以及随后的 CDO和CDS也好)的风险“敞露”；而机构平均30倍的杠杆效应极速放大了这些风险，使得机构的负债和资本金的比例严重不匹配和失调(太少的资本面对太大的负债)，金融机构只有快速出售资产来平衡其债务，这种“恐慌性杀价”将导致资产价格“恶性循环式”下跌，更加突出了不匹配的程度，并在这个过程中产生资金短缺、惜贷(好企业也遭殃)、滚雪球般的拯救成本以及经济健康因素被更剧烈地折断，最终导致衰退更深。 保尔森的7000亿RTC计划，即政府购买不良资产、机构获得财政部资金来平衡债务，摆脱资产价格的恶性循环式下跌。财政部承诺购得资产之后，将使资产溢价并最终转售出去(例如境外美元分担)，保尔森保证纳税人将不受到损失。但这自然就衍生很多问题。例如财政部的购买价格问题，市价处于“循环杀价下跌中 ”(跳楼价)，不可为凭。而金融企业希望用有利于自己的“证券持有到期价”来估价，这自然不行。于是财政部找到一个合适的估价方式就异常困难，只能在一个大而模糊的区间里打转，从而使得拯救的成本无法量化和估测。 很多议员提出让7000亿美元计划能够“惠泽”那些失去房子的人而不仅仅是机构(例如，优先目标是抵押贷款证券以及减税)，这个思路部分是对的。因为次贷危机“扩散方式”的源头恰是美国人没有足够的能力获得收入流的增长，来平衡高房价资产带来的按揭流。但这又是一个无法逾越的难点。因为美国政府无法立即大幅度地提高美国人的实际收入流增长来“填充”和消化房地产泡沫。相反的是，保尔森的动用纳税人资金用未来通胀更大地恶化了美国人的实际收入流 (且不说未来的税率也会上升消化财政赤字)。 伯南克显然看到了这一点，他说“房价下跌因素不解除，情况还是很棘手。”也就是说，让金融市场疼痛的不是某个时点的风险爆发，而是不断出现的“风险流量”的冲击。 其实，美国政府与其对尾端环节下手，还不如直接攻击源头。美国政府可以对整体的按揭市场进行暂时埋单，即所谓的“强冰封”策略，承诺将未清偿部分由联邦财政保证偿还，或者是美国政府将整体性地支付未来3年～5年的按揭。整体算下来，这可能需要几万亿美元。但这一埋单只是暂时埋单，那些被美国财政支持的业主在未来几十年内要缴纳一种税(税期是可以调配和协议的)，而那些没有受惠于此埋单计划的业主则不用缴纳。也就是说，税是一种定向税。 在这个设想中，最主要的援救资源是用于消费者，而对那些金融机构，则可以根据美国破产11章来进行处理(而不是RTC计划)。美国破产11章的精髓在于，欢迎浏览ddhw.cn如果企业破产，那些债券人将撵走股东，进而重新控制公司，当然也可以让债权人可以同意减少债务的面值，换取一些认股权证，进而部分地控制公司 (因为在破产法中，债权人是优先清偿的，股权人是最靠后的，因为他们搞坏了公司)。 可以明白无误地说，就是美国政府利用权力强迫债转股互换或免除债务。也许这有一些侵犯私人财产权的味道，但跟保尔森式的救市相比，它更道德，也更有效。不过，对于那些犯下错误的金融企业来说，由纳税人来救市具有免费性，因而更具吸引力。 但很显然，华尔街渗透和控制下的美国是不会这样做的。
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