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越南 (新聞)

越南經濟動蕩對中國影響几何？仍在可控範圍內(圖)
2008-06-11

分類
亞細安/東盟
事件
2008越南金融危機
中國-越南
公司
德意志銀行
股市暴跌、貨幣狂貶、通脹大飆、房价縮水……無論從哪一個經濟指標來看，近期越南經濟動蕩都是不爭的事實。更可怕的是，“越南可能爆發類似1997年亞洲金融危机”的說法蔓延幵來，市場上的不安情緒迅速擴散。

越南金融風險說，始自摩根士丹利的一份分析報告。報告稱，由于越南央行在國內通脹率高企和外貿逆差擴大的情況下，仍使越南盾保持堅挺，因此越南正面臨一場“貨幣危机”，這場危机与泰銖1997年時的情況類似。越南盾可能面臨類似泰銖當年下跌的風險，而越南盾的貶值可能在東南亞地區傳染、擴散。

事實真的如此嚴重？越南會否引爆第二次亞洲金融危机？中國經濟又會不會受到影響？

越南經濟頻亮紅燈

上周五，越南股市股指報收384.24點，較去年最高點1170點縮水67%，成為全球今年表現最差股市。

越南經濟的動蕩不單表現在股指上。近些天來，境外不可交割遠期市場上越南盾未來12個月匯率跌幅超過30%，越南5年期主權債務信貸違約掉期价格較5月 30日收盤价上漲了近100個基點﹔過去几個月，胡志明市部分高檔公寓的房价縮水達到20%-50%。与此同時，標准普爾、惠譽國際和穆迪等評級机构紛紛下調了對越南經濟前景的預測。

市場情緒的急劇轉變，緣于越南經濟基本面預期惡化。5月份越南總体通脹率從去年9月份的8%-9%大幅上升至25.2%，其中食品類同比上漲42.35%﹔今年前5個月貿易逆差達到144億美元，是一年前的4倍，比去年全年貿易逆差總額還高出20億美元。

越南經濟形勢之所以會在短時間內急轉直下，是因為越南在資本項目幵放上急于求成，与基礎貨幣發行体制和資金使用效率不配套所致。

越南雖然仍然實行資本項目管制，但幵放的步伐越來越快。在前兩年全球資金追逐新興市場紅利的過程中，越南吸引的外資“赶印超中”，產生消化不良。越南國內的資金配置效率遠遠赶不上吸引外資与幵放資本的速度。

越南國內財力也不足以應付危机。國內外匯資產儲備不足，今年前5個月貿易逆差高達144億美元，截至去年3月底，越南的外匯儲備僅為185億美元，据世界銀行預測，越南今年的外債規模將達到240億美元，占GDP的30.2%﹔越南政府財政赤字近年持續擴大，長時間維持在占GDP約5%的危險水平。越南難以應對眼下外匯抽逃“陷阱”：外匯抽逃───越南盾貶值───從國外進口資源導致通脹上升───經濟接近崩潰，這一惡性循環鏈條是橫亙在越南經濟上的天塹，必須借助外力才能破解。

不會傳染東南亞

雖然越南經濟正處于非常困難的階段，但是，“就越南資本容量而言，還沒有力量傳導到其他地方。”專家一針見血指出，事態還沒有嚴重到引發東南亞金融危机的程度，很多擔心是多余的。

首先，越南經濟体容量太小，以目前越南區區80衹股票的資本市場与150億美元左右的外債規模，說得极端一些，就算越南貨幣市場徹底崩潰，也不可能傳導到周邊的其他國家。

其次，1997年東南亞金融危机發生后，各國亡羊補牢的頭等大事就是增加外匯儲備，以資本項目适當管制并慎對國際熱錢，10年后，這些國家的抗擊打能力已今非昔比。

還有，目前不存在大面積的金融危机傳導机制：1997年東南亞金融危机時，歐美大型投資机构一攬子做空与美元挂鉤國家匯率，如索羅斯量子基金做空東南亞貨幣。當時，熱錢有几乎無風險的套利机制，對沖基金借入低息的美元日元，投資到東南亞各國，在資本市場高企時獲取資本收益，在東南亞各國為抑制通脹不得不升息時獲取高額的利息收益。一旦熱錢撤退，就意味著投資基金賣出手中頭寸還款，一個投資項目撤出就會引發連鎖反應，從而形成區域性的金融危机。

目前，歐美基金為應對次貸風險自顧不暇，加之各新興市場國家居高不下的外匯儲備，或多或少實行資本項目管制，貨幣對沖基金不具備一攬子做空的條件。

事實上，亞洲國家也為抵御區域性金融風險的傳遞築起了篱笆。今年5月4日，東盟和中日韓財政部長一致同意，為籌建中的共同外匯儲備基金出資至少800億美元，以幫助參与國抵御可能發生的金融危机，中日韓3國分擔80％的出資額，余下的20％由東盟國家負擔。亞洲國家一旦共同行動，應對越南等小型市場危机，應該是綽綽有余。

對中國影響在可控範圍內

“越南金融危机”的危言一出，國際投行高盛高華就在第一時間對此發表了看法。

高盛高華認為，越南經濟動蕩對于中國經濟的傳染效應風險較為有限。理由是，目前越南發生國際收支危机的概率還不足以影響中國經濟的基本預期。

實際上，中國應該防止全球美元過剩所導致的流動性沖擊。如果越南通脹進一步惡化，大量本地資金可能會逃向黃金和美元，進而導致國內貨幣体系面臨壓力。因此，外國投資者對于越南等其他新興市場的信心可能會進一步惡化，進而導致更多的資金從這些市場流出。由于中國擁有雄厚的財力和強大的國際收支地位，所受到的傳染效應應會非常有限。

中國要防範的危机，主要來自于全球經濟停滯帶來的影響。如果全球性通脹繼續上升，美國財政部挽救美元价值的努力收不到效果，全球經濟必然進入下降周期，而對于經濟結构轉型尚未成功、仍高度依賴出口的中國經濟來說，也無法獨善其身。

另一個風險，則來自于熱錢沖擊。德意志銀行最新的研究報告估算，今年前4個月，實際流入中國的熱錢規模甚至超過了官方外匯儲備增量，達到3700億美元。央行的數据也顯示，今年一季度外匯新增貸款同比上漲18倍，這表明熱錢流入速度加快，國內金融机构熱衷于外匯借款進行無風險套利，但這种短存長貸可能引發未來的巨大風險，這与防止經濟下滑同樣重要。

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