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越南 (新聞)

章麗華：美元「臉色」主導金融市場
2008-07-24

分類
通貨膨脹
美元
專欄
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越南
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事件
2007-8全球通貨膨脹
分類
美國聯邦儲備局
大公報/剛剛過去的2008年上半闕，國際金融市場可謂是風云變幻。表面上看，由於國際社會對世界經濟和國際金融市場的認知不足和判斷偏差，引發了國際金融市場的劇烈顛簸。而國際金融市場變化的原因具有單項与复雜、短期与長期、微觀与宏觀、國內与國際等多角度、多層次原因。事實上，今年上半年，引起國際金融市場變化的最突出和最集中的原因在於美元因素??包括美國經濟衰退的困惑、美元匯率階段性的變幻、美元利率走向的爭論等。總的來看，目前全球金融价格看美元「臉色」，全球政策走向看美聯儲「眼色」，全球經濟前景看美國經濟「顏色」。

結构調整激化矛盾

美國經濟的自身問題与結构調整主導國際金融市場价格調整。從1992年起，美國經濟增長周期已經走過16年，目前經濟結构面臨調整壓力。一方面是新經濟促使美國國內生產制造基地外移，服務業成為美國國內主要產業動力，跨國公司國際化、海外化以及他國化，成為突出特徵。另一方面，美國金融內涵已經從金融資產積累變為金融資產投資，不斷衍生的新金融、新產品和新市場推進國際金融演變，并制造和擴大了金融風險。

各國金融發展水平差別性的缺失与矛盾成為國際金融風險頻發的原因。一方面當前國際金融市場跌宕發源於發達國家，尤其是美國。美國金融市場面臨的是處於市場經濟高級階段的問題、壓力与矛盾，金融風險擴散快、沖擊大。另?方面，由於經濟實力、体制漏洞和效率缺失等原因，發展中國家在面對發達國家的金融問題時，在判斷及應對措施上都難以主動，衹能被動地應對源於發達國家的金融風險。

國際協調机制与規則制度的不對等激化了國際金融市場矛盾。面對目前國際金融風險壓力，國際金融多邊机构受制於主要發達國家的利益，不能客觀、公正地解決國際金融問題，這樣不僅不能消化金融壓力，反而會刺激金融危机產生。

今年以來全球已經先后有16個國家和地區上調利率，以控制和防範通貨膨脹風險，其中美聯儲貨幣政策具有核心影響力。美聯儲今年上半年利率水平連續3次下降，加上去年4次下調，聯邦基金利率水平為2%﹔隨后6月25日的例會首次暫停降息對策，維持2%利率不變，但政策基調從防範經濟下降變為防範通貨膨脹，認為經濟增速下降風險減弱，通貨膨脹上漲風險上升。

全球其他國家中央銀行面對全球价格上漲壓力，通貨膨脹緊張程度也逐漸加重。一方面主要發達經濟体美國、歐元區和日本的通貨膨脹已經分別達到4.1%、4%和1.3%的水平，均超出自我控制狀態高點。另一方面發展中國家通貨膨脹壓力也在上升。如泰國通貨膨脹已經達到8.9%的10年高位，菲律賓則達到10%─11%的水平，越南從5月份的25%上漲到目前26.8%，印度尼西亞達到11.3%的水准，俄羅斯上漲到8.7%。

美元价格打壓匯市

整体來看，上半年美元對所有的貨幣依然呈現貶值態勢，但對不同的貨幣貶值幅度有差別。美元的主要貶值應對目標依然是歐元，進而對歐洲貨幣升值与貶值幅度掌握「有深有淺」原則。如美元對歐元匯率年初至今貶值8.84%，价格從1.45美元走低為1.58美元﹔美元對瑞郎貶值10.54%﹔但是美元對英鎊僅微弱貶值0.4%。同時美元對高息貨幣澳元大幅度貶值9.79%，美元對日圓貶值4.91%，美元對加元微弱貶值1.53%，美元對新西蘭元微弱貶值1.16%。在主導貨幣的影響下，亞洲主要貨幣升值与貶值呈現不同的走向，价格錯落是亞洲貨幣的主要特點。拉美貨幣与轉軌國家的貨幣面臨升值壓力較大。

從上半年外匯市場价格走向來看，一方面它已超出各國經濟基本面及政策預期，另一方面則具有明顯的美國戰略策略和技術組合特徵。通過不同貨幣的技術組合、不同時間的升貶組合，美國力求達到改善經濟結构、指引政策需求以及重塑國際競爭格局的目的。

上半年全球股票市場一片低迷，股票市值損失達到9.2萬億美元。相對應的數字是，据世界交易所聯盟統計，2007年底全球股票市場市值為60.87萬億美元，同比增長19.8%。今年以來，美國股票市場成為指引全球股市走向的核心。第二季度美國三大股指??道瓊斯、標准普爾以及納斯達克分別下跌7.4%、3.2%和0.6%。歐洲股票市場跟從美國股市下跌，但下跌幅度高於美國，上半年下挫達21%。而日本股票市場下跌狀況也非常明顯。

危机加劇油价攀升

年初至今國際石油市場价格上漲已經達到40%，石油价格從年初的100美元起步，至今已經走到145美元，而未來石油价格還有更高的預期。國際石油价格的敏感度、沖擊力以及投机性已十分明顯地表露在國際金融市場，并成為核心因素。

國際石油价格上漲的現狀与趨勢不僅違背了石油供求的基本面，同時未來必將對世界經濟和國際金融市場穩定帶來极大沖擊。推動國際石油价格上漲的主要因素在於投机技術和市場預期。由於美國次貸不确定性導致流動性過剩，市場价格交叉錯落和預期心理恐慌，國際石油价格順勢而為，借題發揮，制造了价格恐慌和价格投机，而更重要的背景在於大國經濟利益的博弈。從石油報价權、擁有石油資源幵采自主性以及与主要石油生產國的外交与政治關系維護上，都可以清晰地看出石油操縱的跡象。

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