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上海 (新聞)

CPI連續第7個月回落中國正式告別負利率時代
2008-12-12

分類
通貨膨脹
消費者物價指數
國家
中國
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根据國家統計局昨日公布的數据，11月居民消費价格總水平与去年同期相比（下稱同比）上漲2.4%，創下2007年1月以來新低。中國正式告別“負利率”時代。

11月CPI上漲2.4%，創2007年1月以來新低。食品价格的快速回落成為拉低CPI漲幅的主要因素。在“警戒線”上高企21個月后，CPI數据終于在11月份回落至正常水平。

一般而言，國際上往往將3%視作CPI數据的警戒線，高于這一水平便意味著一國已經發生了通貨膨脹。2007年1月和2月，我國CPI數据分別為2.2%和2.7%，但在當年3月CPI數据達到了3.3%，其后再也沒有低于3%。

由于近几個月來CPI數据回落過快，且前日剛剛公布的工業品出厂价格（PPI）數据亦是超預期下降，不少學者已經幵始擔憂，我國极有可能正陷入由通脹步入通縮的境地。

食品价格拉低CPI

根据國家統計局昨日公布的數据，11月CPI數据已經是從今年5月份以來的連續第七個月下跌。今年CPI數据的最高點出現在2月份，由于雪災等因素，當月CPI數据一度高達8.7%。

食品价格漲幅的快速回落，成為拉低CPI數据的主要因素。11月份，食品价格僅上漲5.9%，10月份其漲幅則是8.5%。

細觀具体的分項數据，糧食价格10月上漲6.9%，11月僅上漲5.8%﹔肉禽及其制品漲幅10月上漲6.7%，11月僅上漲2.0%﹔油脂价格漲幅更是從10月的10.9%大幅降低至11月的-0.1%。

包括鮮蛋、水產品、鮮菜、酒類的其他各种食品价格漲幅也在下降，僅有煙草這一不算食品的食品价格漲幅勉強維持不變。

据新華社報道，國家統計局總經濟師姚景源認為，國家扶持農業生產、增加供給、控制物价過快上漲的宏觀調控政策已取得根本性成效，未來CPI將繼續處于低位。

摩根大通中國証券市場部主管李晶認為，之所以食品价格漲幅大幅放緩，主要是由于去年同期的基數過高。這不難理解，2007年下半年到今年2月份，包括豬肉价格在內的大部分食品价格都出現了明顯的上漲，但隨后基本維持了穩定。

不過，對普通百姓而言，紙面上的數据或許也不能帶來太多“通脹減輕”的感受，畢竟物价仍然處于上漲進程中。根据商務部此前發布的統計數据，除了鮮菜外，包括豬肉在內的多种食品价格在過去一周依然在上漲。

企業盈利仍不容樂觀

新華社發文稱，CPI漲幅明顯回落基本在人們預料之中，PPI漲幅回落幅度之大多少有些出乎意料。

中國社科院工業經濟研究所研究員曹建海說，PPI降幅那么大有些出乎預料，這主要還是因為國際市場大宗商品大幅回落，同時國內經濟景气受到影響，對工業品的需求有所減弱，造成PPI漲幅大幅回落。

根据國家統計局前日發布的數据，11月份PPI數据僅為2.0%。對照CPI數据，此前一直存在于PPI与CPI之間的“倒挂現象”終于消失。

簡單地理解，由于PPI數据代表的是企業購入生產原材料的成本，而CPI則是代表最終出厂商品的价格，因此PPI高于CPI，就意味著企業盈利空間正受到打壓。

但當前“剪刀差”的消失顯然不足以令企業興奮。一方面，企業購入原材料的大幅下降，意味著大量生產原材料的企業极有可能“日子很難過”﹔另一方面，我國CPI主要由食品而非工業品价格构成，因此CPI數据可能會存在失真因素，企業盈利空間依然不容樂觀。

CPI的具体分項數据足以佐証這一點。除了食品价格，由于房地產市場疲軟，11月居住類价格同比上漲1.1%，較10月增幅慢了3.5個百分點。水、電及燃料价格也下降明顯，11月為1.7%，較10月下跌5.1個百分點。

《財經》雜志首席經濟學家沈明高指出，非食品价格的大幅度下降主要是由于國外需求放慢后，導致出口企業對國內產品供給的增加所致。

事實上，几乎所有的學者都指出，本月的CPI數据充分說明了內需放緩嚴重，企業產品供大于求情況嚴重。

“消費价格的下降有可能擠壓下游消費品行業企業的利潤。”沈明高昨日說。

通縮“已在門口”

事實上，在前日公布PPI數据后，不少學者便已紛紛指出，從數据下降之快來看，我國陷入通縮的風險“相當的大”。而昨日公布的CPI數据顯然進一步加劇了學者的擔憂。

學者們普遍預計，最快12月份我國PPI數据就將呈現負增長。不少學者昨日更是指出，最早明年1月份我國CPI也將進入負值時代，正式宣告陷入通縮。

安信証券首席經濟學家高善文指出，CPI增幅快速下降表明經濟在快速下降，預計未來兩三個月中國就將進入通貨緊縮時期。

上海証券分析師胡月曉說得更加通俗：“通縮就在門口，抬腿就進來了。”

但國家信息中心經濟預測部副主任、研究員祝寶良顯得相對樂觀。他認為，CPI在12月可能進一步回落，但衹要食品价格穩定，出現通縮的風險不大，“至于未來一年會不會再次出現通脹，取決于美國經濟何時恢复增長走出衰退。衹要CPI在5%以下，都屬于溫和通脹，無須多慮。改革幵放30年中國CPI平均值就是5%。”

央行調統司司長張濤本周初出席“全球金融危机：亞洲与歐洲的政策抉擇”研討會時已提醒，受當前适度寬松貨幣政策調控效果滯后顯現的影響，“我國在未來6至12個月可能會重新出現通貨膨脹壓力。”

關鍵詞解釋

通貨緊縮

當市場上流通的貨幣減少，人民的貨幣所得減少，購買力下降，影響物价之下跌，造成通貨緊縮。長期的貨幣緊縮會抑制投資与生產，導致失業率升高及經濟衰退。

如何定義通貨緊縮？依据諾貝爾經濟學獎得主薩繆爾的定義：价格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮。經濟學者普遍認為，當CPI連跌兩季，即表示已出現為通貨緊縮。通貨緊縮就是物价、工資、利率、糧食、能源等价格不能停頓的持續下跌，而且全部處于供過于求的狀況。

在經濟實踐中，判斷某個時期的物价下跌是不是通貨緊縮，一看通貨膨脹率是否由正轉變為負，二看這种下降的持續是否超過了一定時限。

記者觀察

CPI“狂瀉”，央行本周再降息？

几乎所有的學者都認為，昨日公布的CPI數据為央行再度降息提供了更大空間。不少學者甚至猜測，央行最快本周末就將“出手”。

“通貨緊縮風險正在快速迫近。”興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委昨日旗幟鮮明地指出，“最快在本周末，央行就可能再度宣布降息27─54個基點，下調法定存款准備金率50─100個基點。”

根据不少專家的預測，代表企業生產資料成本的PPI數据和代表通脹水平的CPI數据，最快在12月份就將進入負增長時代，決策層面必將動用一切手段抵抗通縮“保增長”。

華寶信托宏觀經濟分析師聶文指出，最新的CPI數据顯示，中國已經告別“負利率”時代，這決定了決策層面今后在利用利率決策時會更加果斷。

事實上，盡管央行在上月27日曾一次性大幅降息108個基點，但其時所有的專家都預測央行年內還將降息27個基點，甚至更多。

央行确實具有這一時間窗口。就在下周一，美聯儲將召幵議息會議，市場普遍預期美聯儲將降息50個基點，并帶動新一輪的全球降息潮。

同處亞洲的韓國迫于糟糕的出口形勢，已先于市場所預期，在昨日出人意料地宣布大幅降息100個基點，降幅創下歷史之最。瑞士央行也已經“等不及”，亦在昨日先于美聯儲降息。

相比之下，中國的貨幣政策或許還將更添一些自己的特色。由于去年來央行在對抗通脹的過程中多次提高了銀行准備金率，因此目前央行在准備金率政策上空間巨大。不少學者相信，存款准備金率至少還有5%的下調空間。

這僅是其一。根据周三剛剛閉幕的中央經濟工作會議公告，下一步的信貸政策也變得更為明确。此次會議提出，“要支持能夠擴大最終消費需求、帶動中間需求的項目，支持在國際分工中具有長期競爭优勢的先進生產能力建設，支持內部治理結构完善、就業容量大的勞動密集型企業。”

這意味著，迫在眉睫的降息之舉已不再是央行的單一選項，央行在信貸政策手段的運用上將會更加靈活有力。

畢竟，針對央行大規模的降息，近日市場上已經屢屢傳出可能會引發中期通脹的擔憂。可資佐証的是，央行前日學習貫徹中央經濟工作會議精神時亦首度提出，要“靈活調節資金供求，采取更加有力的金融措施扶持中小企業的發展”。

新聞分析

告別“負利率” 意味著什么？

根据昨日公布的CPI數据，我國正式告別了長達23個月的“負利率”時代。

所謂“負利率”，即通貨膨脹率（即CPI數据高于同期銀行存款利率）。如果居民將資金存在銀行，其獲得的實際收益并不足以覆蓋物价上漲的程度。

在這种情況下，“老百姓不如不存錢，干脆把資金取出來赶緊消費，否則便是白白遭受了損失。”

從2007年1月份幵始，伴隨著通貨膨脹形勢的陡然加速，我國跨入“負利率”時代，盡管其后央行多次加息，但始終未能扭轉這一局勢。

不過，今年11月份我國CPI數据僅為2.4%，而一年期銀行存款利率則為2.52%，我國終于重新回歸“正利率”時代。

“至少現在這才是一种正常的狀態。”中國經濟改革研究基金會國民經濟研究所副所長王小魯昨日指出，“負利率”往往意味著資金的成本受到扭曲，不利于整体經濟發展。”

這并不難理解，對于普通百姓而言，由于擔心物价更快上漲，因此會考慮赶緊消費，以避免損失，但這通常又會加劇通脹形勢。對企業來說也是如此。由于從銀行借貸資金的成本較低，因此企業往往會乘此机會從銀行借貸進行投資，以爭取更大的回報。但這同樣會加劇通脹形勢。王小魯指出，“一個合理的資金基礎至少是為宏觀經濟健康發展提供了一個基礎。”

在當前的情況下，告別“負利率”，還直接意味著決策層面在動用“保增長”手段方面擁有了更大的空間。譬如，告別“負利率”時代看起來能為正确決策提供更多的依据。此前便有觀點指出，由于負利率等于強迫居民消費，“因此會形成消費的虛假繁榮，不利于決策層正确判斷形勢。”

以外，“負利率”消失意味著通脹壓力減輕，這將讓決策層面在取消价格管制等刺激經濟增長措施上有所動作。當然，如果從央行的角度來考慮問題便是：“正利率”能讓央行更“名正言順”地大幅降息。這對于當前的“保增長”戰略，顯得彌足珍貴