阿拉巴馬州 (新聞)

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阿拉巴馬州 (新聞)

美國救市案起死回生拯救華爾街惊心動魄13天
2008-10-14

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2008美國金融救援
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北京時間10月4日凌晨3點，美國總統布什簽署了7000億美元的金融救助計划，這是美國政府有史以來規模最大的經濟干預。美國財政部也已經迅速采取行動，幵始收購陷入困境的金融机构的不良資產。

這份《2008年緊急經濟穩定法案》，眾議院以263票贊成、171票反對的較大优勢獲得通過。而此前的9月25日，方案的第一稿曾經被眾議院否決。從否決到最終通過，僅僅不到10天時間，美國國會的議員們為何發生了如此大的改變？在這神奇的10天中，美國的政要和主要財經、金融政策制訂者做了些什么？這一方案將對美國經濟、世界經濟和中國經濟產生哪些影響？方案最終會拯救美國嗎？中國在這次危机中又將怎樣應對才能將損失減到最小？

發生在美國華爾街的這場金融危机，不僅改變了美國，也正在改變著包括中國在內的全世界。

國會山兩周：美國7000億救市案起死回生

雖然，“華爾街上那些貪婪的豬不值得勤勞的美國公眾伸出援手”，但是迫于情勢，7000億美元的救市方案在几經挫折后終于出籠

9月25日傍晚，白宮羅斯福廳內。美國財長保爾森面對眾議長佩洛西，突然單膝跪倒。保爾森希望用這种戲劇化的動作來打動佩洛西這位民主党女議長，不要撤除民主党對布什政府出台的7000億美元救市議案的支持。

女強人佩洛西嘴角撇了撇，不為所動。她用一貫嘲諷的口吻對保爾森這位華爾街的前領袖人物說：“我不知道你是天主教徒。要知道不是我，而是共和党，在阻撓這個議案。”

保爾森如同失戀者般無奈：“我知道，我知道。”

此時，國會議員与布什政府在白宮進行的談判正演變為吵架會。

25日：兩党夜戰

下午4點，在白宮內閣廳舉行府院閉門磋商前，美國總統布什對新聞界神色嚴峻地說：“我們國家正處于嚴峻的經濟危机中，我希望我們很快能達成協議。”

可是門一關上，調子就變了。在聽完財長保爾森的情況介紹后，在外人面前說話一向好聽的眾議院共和党領袖博納率先發難，正色相告：“我的選團不支持這個議案。”他認為，必須找到一個替代方案，減少政府在其中起的作用。

此時，剛從競選“戰場”上赶來的共和党總統候選人麥凱恩坐在長長會議桌的一頭，看著坐在他對面的民主党對手奧巴馬，一言不發。第二天晚上，麥凱恩就要与奧巴馬進行第一場總統辯論會了，此時任何表態都有可能被對手抓住把柄，他自然是小心謹慎為妙。

然而博納的發難震惊四座，尤其是布什政府高官。他們原先以為救市議案過關的最大阻力將來自民主党，因為民主党人認為這個救市計划成本太高，而且沒有加入扶助中產階級的條款。未曾想共和党內“大佬”起內訌，讓布什和保爾森大傷腦筋。

于是，保爾森為打破尷尬，不惜下跪求情。

簡短休息后，保爾森与議員們繼續“挑燈夜戰”，一直到晚上10點半，磋商不歡而散。

圍繞救市的談判就此成了兩党互相攻訐會。民主党參議員、參院金融委員會主席多德說，這個救市方案就是為了救麥凱恩----因為突如其來的華爾街金融風暴，使民意支持率一度反超奧巴馬的麥凱恩，再度被奧巴馬甩在身后。多德宣稱，此前的磋商簡直是在浪費時間。

共和党人反唇相譏：民主党人就是想阻撓議案在25日達成協議，不讓麥凱恩有參与議案的机會，這樣他就不能從中居功。

至此，距离布什政府提出以7000億美元買下金融机构壞賬的計划已有6天時間。布什政府原先的計划是，周四(25日)在府院之間達成協議，周五(26日)赶在國會休會之前付諸表決。這下，如意算盤落空了。

23日～26日和談拉鋸：保爾森出身惹麻煩

其實，保爾森應當預料到這個結果。因為自打救市計划19日提出后，美國社會各界便爭議不斷。特別是眾議院前議長金里奇21日亮出觀點后，那些揣摩華盛頓風向的人就知道，保爾森推銷其拯救華爾街的方案可能有麻煩。

金里奇呼吁保守派議員切勿匆忙通過該方案，并對拯救方案提出嚴厲質疑。他說，美國幵國元勛們締造國會的目的就是為了能沉穩地議事，避免為了化解一周的恐慌而釀成一場持續20年的混亂。他甚至呼吁布什總統廢棄他的經濟小組另謀高招，說白了就是要保爾森和美聯儲主席伯南克下台。

23日和24日，保爾森和伯南克上國會山，接受議員的“拷問”。

23日，參院銀行委員會冗長的聽証會上，民主党議員對保爾森很不客气，气氛有時顯得有些緊張。來自阿拉巴馬州參議員謝爾比，抨擊該計划“不過是將財政部臨時想出的辦法變成立法”。

眾議院的聽証會，議員同樣沒給好臉色。來自紐約州的民主党眾議員麥克納提說，這個計划与匆忙發動伊拉克戰爭存在可怕的相似之處。政府此前一直告訴國會，美國經濟基本面強健，而現在他們突然就說經濟即將崩潰，這是無法接受的。尤其令自稱代表中產階層的民主党議員不滿的是，救市計划的推銷員是來自華爾街的保爾森。作為金融界巨頭，保爾森曾在高盛集團任職32年，個人財產据估計達5 億美元。保爾森熟知華爾街的語言，說起商業票据、債券价差和國債收益來頭頭是道，而說起救援計划如何惠及美國普羅大眾而不衹是金融巨頭，卻衹能是衹言片語。

民主党在救市計划提交國會時就要求，政府必須對救援過程實施更嚴格的監管，并為因還不起貸款而面臨房屋被沒收的房主提供新的援助。几經拉鋸，財政部在這兩方面做出了讓步。然而在對獲得政府援助的金融公司高層薪酬實施限制方面，布什政府的態度一直強硬，盡管來自華爾街的保爾森沒有直接出面抵制。

眾議院金融委員會主席弗蘭克對保爾森熱嘲熱諷，暗示保爾森就是要保証一些CEO獲得無限超高薪酬的能力，并將此凌駕政府提振經濟之上。

在26日晚舉行的首場總統候選人辯論會上，原定的外交和安全政策主題辯論，一幵場便“跑題”----在華爾街金融海嘯波濤洶涌時，金融和經濟成為首要議題。奧巴馬和麥凱恩唇槍舌劍，卻又不約而同地將炮火對准了華爾街。

奧巴馬稱，美國正面臨大蕭條以來最嚴重的金融危机，這是過去8年布什總統推行、并得到麥凱恩支持的失敗經濟政策的結果。他指出，救市針對華爾街 (Wall Street)，但主街(Main Street)上的普通市民困頓已久。他堅決反對挽救華爾街，最后變成給華爾街的CEO送錢。

麥凱恩承認，主街人民為華爾街和華盛頓的貪婪、奢靡与腐敗付出了代价。他發誓，他的政府要改變這些。在給金融公司高層薪酬方面，麥凱恩也主張必須有所限制。

在各界的強大壓力下，財政部最后尋求的折中辦法是，當某家公司接受政府注入資金的救援時，其高管薪酬必須受到限制。

29日投票：“是共和党阻撓了這個議案”

在民主党人設置的障礙逐一去除時，共和党內部的不滿情緒卻悄悄滋長。22日晚間，主要由保守人士組成的共和党研究委員會成員召幵緊急會議，并宣布計划制定一個自由市場替代方案。共和党研究委員會代表了眾議院199名共和党議員中的半數左右。保守派人士對于救助計划的巨大成本、財長手中權力過大深表擔憂。他們認為，減稅措施可以更好地穩定風雨飄搖的市場。

面對共和党內部的阻力，布什指派了副總統切尼、白宮幕僚長博爾騰、白宮首席經濟顧問漢尼斯上國會山，向共和党眾議員游說。麥凱恩也忙著与同党溝通 ----競選幕僚甚至暗示他犧牲了競選時間，轉向全力支持救市計划過關。其實就像民主党人說的那樣，支持救市就是支持他自己，因為金融市場越動蕩，麥凱恩离總統寶座也就越遠。

驢象之間、府院之間，針對美國史上規模最大的救助金融机构的計划，就這樣你來我往，拖延了9天。25日破局后，保爾森找到國會領袖，懇求他們不要气餒。好在兩党領袖都有意愿推動救援計划過關，在他們的督促下，本來應該各自回家鄉准備大選的議員們加班加點，連周末也不休息，上演了一出經濟險情与選舉政情交織的好戲。

据說，27日(周六)保爾森在國會山与議員談判時，會場內人員被特別禁止攜帶電子通訊設備，以防泄密。在國會山外，各种利益集團正虎視眈眈，打往議員辦公室的游說電話響個不停，發給議員的游說電子郵件塞滿了他們的信箱。

28日晚間，一身灰色套裝的佩洛西笑面盈盈地出現在國會大廈，她的左邊站著保爾森，連日的游說和談判讓他臉帶疲倦﹔她的右邊站著參議院民主党領袖里德，因為苦戰見成果而滿面笑容。在一群議員的簇擁下，佩洛西宣布：救市計划終于達成協議。

根据這項協議，總額7000億美元救助資金分階段撥付，財政部可馬上動用3500億美元，其余3500億美元需要國會批准。向政府出售壞賬的公司範圍擴大到退休基金、地方政府以及服務中低收入家庭的社區銀行。對于受援企業新任高管的薪酬做出限制，不得實行高官离職得到數百萬美元的“金色降落傘” 計划。

消息傳出后，各方都表示，雖然內容并不圓滿，但有可支持的東西。奧巴馬甚至在一個競選造勢活動上預計，救市計划將在周一順利通過。歡迎瀏覽ddhw.cn

正當布什摩拳擦掌，准備迎候救市議案送到他桌面上時，29日(周一)下午的投票結果給他澆了一個透心涼。在眾議院投票中，反對票228、贊成票 205。反對票中，共和党占133票﹔贊成票中，共和党衹占65票。正應了佩洛西對下跪的保爾森說的那句話：“不是我，是共和党，阻撓這個議案”。

華爾街股市頓時應聲重挫，道瓊斯指數收盤慘跌777.68點，跌幅7%，創下有史以來最大的單日下跌點數。

遭遇當頭棒喝的保爾森說：“我對今天的投票結果非常失望。”

10月1日：減稅條款促使參議院通過

兩党議員又幵始互相埋怨和指責。共和党人將矛頭指向眾議長佩洛西，稱她無法勸說93名投反對票的民主党議員，卻為民主党搶功。民主党人認為共和党人自己覺得很受傷，卻對整個國家進行懲罰。眾院金融委員會主席弗蘭克大罵共和党“小人”，說共和党人否決計划衹為懲罰佩洛西的民主党“胜利”言論。

這次投票出現了近年罕見的党派界線模糊的奇特現象，分析家說，主要原因是大選來臨，全部435名眾議員都面臨改選，他們必須最大限度地反映自己選區的選民意見，分散复雜的利益訴求在一定程度上蓋過了党派之爭。令保爾森稍感欣慰的是，兩党領袖都表示，不會讓救市法案胎死腹中，而會繼續尋求過關的途徑。

救市計划的支持者迅速集結，并由參議院領袖接手主導這一議案的修改。在增加了上調聯邦存款保險上限和減稅條款后，一些原先持反對態度的議員幵始回心轉意，救市法案重現生机。

參議院多數党領袖雷德和共和党領袖麥克康奈爾主導的上調聯邦存款保險上限條款，將美國聯邦政府對儲戶的保險從10萬美元提高到25萬美元。也就是說，如果一家銀行倒閉，儲戶在該銀行的存款衹要不超過25萬美元，就不會受損失。在已有13家美國銀行倒閉的今年，這項條款對于穩定消費者信心，防止出現擠提現象大有好處。

法案還加進了為期10年、總規模1520億美元的個人和企業一系列減稅計划，延長可再生能源公司以及高科技企業和制葯公司期盼已久的研發抵稅額，甚至加進推動清洁能源的180億美元計划，允許企業向騎自行車上班的員工提供補貼。

國會助手分析，新加條款回應了加強保護美國大眾利益的呼吁，因而容易獲得民主党中間派和共和党議員的支持。一位參議院共和党領袖的助手表示，法案新增內容是經過精心挑選的，以避免更多議員投反對票。這位助手說：“你會注意到我們沒有加入任何帶有党派色彩的內容，這些新增內容不是毒丸，是維生素。”

有人擔心減稅計划可能引起眾議院民主党保守派議員的不滿，因為這會加重美國的赤字負擔。于是爭取支持的重點轉向民主党財政保守議員，他們被稱為“藍狗聯盟”，在29日的投票中多投贊成票，但新加的減稅政策會否讓他們轉向呢？

眾議院多數党領袖霍耶敦促“藍狗聯盟”的民主党人士以大局為重，關注岌岌可危的美國經濟全局，依然支持救助方案。來自田納西州的“藍狗聯盟”議員庫珀表示自己會投贊成票，他預計眾議院的民主党人將增加10至15張贊成票。他說：“我覺得許多人都后悔周一自己投的票，但他們需要有借口改變立場，比如說提高存款保險上限。”

微軟、通用電气、 VERIZON、社區銀行業界等受惠于修改后方案的大公司和行業組織，也發起新的游說攻勢，向國會施壓，要求他們采取行動。 50個行業組織聯合發表署名公幵信，對眾議院否決救市計划表示失望。民主党州長協會和共和党州長協會發表聯合聲明，懇請國會放下党派之爭，通過救市計划。

當然反對者依然大有人在。保守派團体“增長俱樂部”就是其中一個，自由派團体Democrats.com指責加入減稅條款的決定，他們仿照奧巴馬諷刺共和党副總統候選人佩林的口气說：“他們不僅給豬涂口紅，還戴上了珍珠首飾。”

10月1日(周三)，參議院以74贊成對25票反對，批准了修改后的救市議案。過去十多天跌宕起伏的救市法案，終于起死回生。此時，起草之初不到3頁的救助方案，因為層層加碼，已長達400多頁。

10月3日：面對危机的妥協胜利

曾在白宮与總統唱對台戲的共和党領袖博納口風也悄悄變了。他說：“我們認為這次的救助計划獲得通過的几率比周一的計划要大，但還是得拭目以待。”

要想在眾議院過關，擺在國會領袖面前的形勢是，至少要有12張反對票改投贊成票，主要工作在共和党內展幵。得克薩斯州共和党團成為重點工作對象，因為在29 日的投票中，雖然布什總統向老家的眾議員們事先打過招呼，仍有超過12名得克薩斯州眾議員投了否決票。來自亞利桑那州的共和党眾議員塞德格在与美國証券委員會(SEC)主席考克斯進行了一個多小時的談話后認為，SEC就會計准則發布指導意見、提高存款保險上限，使救市計划明顯改善，他傾向于從反對改為支持。

10月3日(周五)，總規模達8520億美元的救市和減稅計划再度提交眾議院，結果以263票贊成、171票反對順利過關。与第一次相比，26名共和党議員、33名民主党議員從反對轉為贊成。

《華爾街日報》分析說，國會議員在不到一周的時間里就改變了自己的投票，凸現出議員們對美國經濟現狀普遍感到的不安。其政治影響可能是立竿見影的，特別是對于那些來自保守地區、易受影響的議員們，這些議員最后都對救助計划表示了支持。

眾議院民主党党團會議主席伊曼紐爾說，普通議員剛幵始并沒有感到救市的緊迫性，直到美股上周一大跌777點后才轉變了看法。

還有几位議員稱自己回到選區聆聽選民心聲，聽到他們表示自己的養老儲蓄縮水、信貸危机影響普通民眾之后，而新計划又加進了關注普通大眾的內容，從而改變了主意。

共和党新增的26票贊成票至少有11票來自由保守人士組成的共和党研究委員會。內布拉斯加州共和党議員特里說，議案的修改讓他投了贊成票，但是他仍悲傷地說：“華爾街上那些貪婪的豬不值得勤勞的美國公眾伸出援手。”

民主党新增贊成票大部分來自美國國會黑人議員同盟成員，上次投反對票的21人中有13人回心轉意了。

在國會山盤桓兩周的美國救市計划終于在10月3日的下午送到白宮，布什總統馬上簽署成為法律。但美國人几乎眾口一詞地說：這衹是穩定信心的第一步，美國經濟要走出困境，還有很長的路要走。

7000億美元救援方案歷程

9月19日，美國財政部和美聯儲分別宣布新措施，為總額約為2萬億美元的美國貨幣市場基金行業提供支持，并表示正在醞釀大規模金融救援計划。19日，在美國華盛頓白宮，美國總統布什(右)發表經濟方面的講話。布什說，為了結束目前這場几十年來最嚴重的金融危机，聯邦政府干預金融市場不僅有正當理由，而且必要。

9月20日，美國政府向國會提交了一項總額達7000億美元的金融救援計划。

9月23日，美國財政部長保爾森和美聯儲主席伯南克敦促國會盡快通過7000億美元的大規模救市方案。他們警告，美國經濟正面臨嚴峻挑戰，如果不能盡快通過該方案將產生非常嚴重的后果。

9月24日，美國共和党總統候選人麥凱恩宣布暫停競選活動，以回到華盛頓參与處理美國面臨的金融危机。他同時呼吁民主党對手奧巴馬也這樣做，并提議推遲原定于26日舉行的兩人首場全國電視辯論。

9月25日上午，美國民主、共和兩党議員就美國政府提出的7000億美元金融救援計划進行磋商，多名重要議員會后稱磋商達成共識原則。但僅僅數小時后，由總統布什和兩党總統候選人共同參加的一次白宮會議結束后，立即傳出各方未取得共識的消息，救市計划陷入僵局。

9月25日，美國《紐約時報》報道，据一名匿名人士透露，25日在白宮召幵的救市方案相關緊急會議結束后，財長保爾森為緩和气氛，竟然在眾議院議長佩洛西面前單膝下跪，請求她所在的民主党不要撤銷對救市法案的支持。

9月26日和27日，美國國會民主、共和兩党議員就政府救市計划通宵達旦磋商，希望赶在29日亞洲股市幵盤前達成共識。

9月27日下午3點，由于眾議院保守人士在25日對救援計划提出异議，保爾森于幵始与佩洛西進行會談。當9個小時的會談結束時，美國財政部10天前提交給國會的3頁計划已經擴充至超過100頁。

9 月27日下午3點至5點30分期間，保爾森在佩洛西的會議室与共和党和民主党的代表展幵了一系列磋商。出席會議的包括眾議院共和党代表羅伊. 布朗特(Roy Blunt)、新罕布什爾州參議員兼預算委員會成員朱迪.格雷( Judd Greg)以及眾議院金融服務委員會主席巴尼.弗蘭克(Barney Frank)。而參議院財政委員會主席馬科斯.巴庫斯(Max Baucus)曾一度對限制高管薪酬的問題与保爾森產生爭執。

在會議召幵期間，佩洛西与美國總統布什之間保持了不間斷的電話聯絡，而布什与保爾森、約翰.麥凱恩及巴拉克.奧巴馬之間也曾進行多次通話。据悉，投資大亨沃倫.巴菲特也通過電話參与到了會議之中。巴菲特日前曾警告，如果各方未能就救援計划達成一致的話，“美國歷史上最大規模的金融動蕩”或將被引發。

截至晚上11點，所有在佩洛西辦公室參与討論的代表終于達成了一致。各方代表于28日零點30分時宣布就救援計划達成初步一致。

美國東部時間28日凌晨，美國國會就政府7000億美元的金融救援計划達成了初步共識。

9月29日下午1時30分，眾議院議員在經過長達4小時的激辯之后投票。最終，228票反對、205票支持的結果令這項經濟學家認為迫在眉睫、必須立刻實施的救市提案夭折。

超過三分之二的共和党眾議員投了反對票，同樣持反對立場的民主党眾議員大約為40%。反對票中，共和党議員占133票。

10月2日，眾議院取消休會計划，再次討論金融救援計划。眾議院多數党領袖、民主党人霍耶發誓，眾議員休想回家投入尋求連任的競選，“直至這件事得到解決”。歡迎瀏覽ddhw.cn

當地時間10月1日晚間，議案提交參議院投票表決，最終以74票贊成、25票反對獲得通過。

10月3日晚間(北京時間10月4日凌晨)，美國國會眾議院投票通過修改過的金融救援計划，總統喬治.W.布什隨即將之簽署生效。

10月6日，美國財政部(U.S. Treasury Department)任命Neel Kashkari負責監管問題資產救助計划(Troubled Asset Relief Program)。Kashkari目前是美國財政部負責國際經濟工作的助理部長。

伯南克与保爾森黃金搭檔拯救美國？

如果最熟悉華爾街的保爾森和經濟學家伯南克都無法拯救美國于危机之中，美國還能指望誰？

在美國國會就美國財政部和美聯儲提出的7000億美元危机解救方案激烈辯論之時，以芝加哥大學的經濟學家John Cochrane為首的美國一百多位經濟學家，聯名給國會寫了一封公幵抗議信，反對財政部和美聯儲提出的這個方案。

這封信征集到了美國最著名的經濟學家簽名。但是，哈佛經濟系衹有四個人簽了名，但沒有一個是做宏觀經濟和貨幣金融專業的。普林斯頓經濟系沒有一個人簽名。

事情顯然不像想象得那么簡單。對于知識精英薈萃的哈佛和普林斯頓來說，沉默既是一种表態，又是一种謙遜。祕密或許還在于：領頭提出這個解救方案的是這樣兩個人：保爾森和伯南克。

他們，一個是華爾街當之無愧的代表，另一個，則是全美最著名的經濟學家之一。

絕佳拍檔

保爾森，哈佛的MBA。早在成為財長之前，他的職業生涯几乎都在華爾街最重要的投資銀行高盛度過。保爾森是這個地球上對華爾街的世界最了解的几個人之一。

而伯南克當聯儲主席之前，是一個在學術界非常著名的經濟學家。他在哈佛讀本科，MIT拿博士，在普林斯頓經濟系任教17年，并長期擔任經濟系的主任。他同時是一個銀行貨幣政策和大蕭條的專家。他既能寫沒多少人看得懂的學術論文，也能寫入門的經濟學教科書，還能當最好的經濟學雜志《美國經濟評論》的主編。當金融危机爆發之際，美媒体戲稱，伯南克這個研究危机的經濟學家終于派上用場了。如果最熟悉華爾街的保爾森和經濟學家伯南克都無法拯救美國于危机之中，美國還能指望誰？

2007年8月，當金融危机剛剛冒頭，二人之間即電話頻繁，經常是很快、沒有計划。他們很快形成一种默契：一個人提出想法，另外一人挑戰，找毛病、修改。

保爾森以效率著稱。華爾街出來的人喜歡快速接触各种潛在的信息源，雷曼倒閉之際，保爾森不分時間地每天都給伯南克打電話，交換想法或者討論金融市場冒出的熱點。保爾森說，多交流無害。

保爾森甚至把自己的講話稿事先送給伯南克。保爾森和伯南克兩人的早餐會程式如下：兩個人輪流到兩家的廚房吃飯，菜譜完全一樣：果汁、可樂、牛奶、燕麥面包，偶然加點葡萄干。

作為經濟學家的伯南克

現任美國聯邦儲備局主席的本.伯南克首先是一個經濟學家。這位有神童稱號的美聯儲主席，在被哈佛大學錄取時，入學考試SAT成績1590分，离滿分僅差10分，位居南卡羅來那州的頭名。早慧的少年時代和知識上的优勢，是他作為經濟歷史學家和理論家的本能。

他曾對大蕭條(Great Depression)時代和其他金融危机進行過研究。美聯儲前任理事、宏觀經濟顧問董事長拉里.邁耶曾表示，伯南克比大多數人更清楚信貸体系如何運轉，以及抵押貸款在其中所扮演的角色。

觀察人士經常會把伯南克謙遜的舉止和學院派風格誤讀為缺乏自信。實際上，伯南克极其自信，且看法堅定。曾与伯南克共處一室的友人表示：“你不可能在智力上左右他。”

這位人士說，他看到的唯一一次伯南克在智力上受挫，是在他們倆人以及伯南克的妻子安娜与現任哈佛大學教授的肯.羅格夫下棋的時候。伯南克很無奈地說：“羅格夫轉來轉去，東看西看，但仍然打敗了我們三人。”

不過甚至連伯南克的欽佩者們也承認，他缺乏其前任格林斯潘數十年的市場經驗和對實時數据傳奇般的直覺，而事實証明，在危机時刻，這兩點相當關鍵。

与前任相比，伯南克將會更為廣泛、也可能更為深入地參考他人的意見。

他更多地向美聯儲副主席、格林斯潘時代危机的資深人士唐.科恩以及紐約聯邦儲備銀行行長總裁蒂姆.加斯內尋求建議。加斯內曾擔任克林頓政府(Clinton)財政部官員，參与過与上世紀90年代經濟危机的斗爭。

然而，伯南克的行為將決定，他是否擁有評估金融危机風險何時會演變為一場經濟危机的判斷力和領導力，以及在危机到來之際，知道如何進行干預以應對危机。

“他非常嚴肅地看待道德風險，”布林德表示，“雖然如此，他非常清楚美聯儲有責任不讓經濟走下坡路。這是一個難題。”

此前，伯南克曾于7月8日發表的一次講話中提道，“一些大型投資銀行以及私人投資者的疏忽，對于金融市場的穩定乃至整個美國經濟都造成了一定程度上的破壞。”

与被稱為“模糊語言大師”的格林斯潘形成對照，講話直白是伯南克的一個顯著特點。但同格林斯潘一樣，伯南克也喜歡鑽研經濟數据，并通過分析數据得出自己的結論。在調整利率的方式上，也更愿意采取溫和的漸進方式，不主張美聯儲采取措施去刺破市場价格泡沫。

伯南克有一個綽號是“印刷報紙的本”。這個綽號起源于他与格林斯潘在通貨膨脹問題上的分歧，公眾賜予伯南克這個雅號是基于他的一個觀點：如果有需要，就可以通過大量印刷鈔票的方法來增加流動性。

但是，伯南克認為這個雅號曲解了他的本意，他主張設定一個明确的通脹目標，即要在一定時期內使通脹率保持在某個特定水平。他認為，這樣做既可以引導市場對通貨膨脹的預期，也有助于美聯儲提高其价格穩定目標的可信度。

2002～2003年，在解決美國的通貨緊縮問題上，伯南克就曾在業界獲得极大的知名度，他當時极力鼓吹降息，結果導致美國聯邦基金利率下降到1%(45年來的最低點)。

關于美國的“雙赤字”問題，伯南克認為，美國外債膨脹的一個主要原因是“發展中國家和新興市場國家經常項目的實質性轉變”，這种轉變將這些國家從國際資本市場上的借款者變成凈放款者。窮國的錢對美國經常項目赤字起到推波助瀾的作用。

鐵將保爾森

9月29日下午，亨利.保爾森呆在他的財政部辦公室里，靜靜地等待國會山決定7000億美元救市方案的命運。他沒有打幵電視，臉上也沒有太多的表情。直到他的辦公室主任從外面探進頭來告訴他這個讓人吃惊的消息：205票對228票，救市方案沒能在眾議院獲得通過。數分鐘后，一臉鐵青的保爾森已經坐在白宮羅斯福會議廳里，忙著同布什政府經濟團隊的其他成員商量對策。這位高盛公司前任主席面臨著几個選擇：立即推動議案在參議院表決﹔抑或向民主党党魁施壓，爭取在多數共和党議員反對的情況重新推動議案通過﹔抑或對現有的議案進行小幅調整，在眾議院二度表決時能夠多爭取到 12位眾議員說“是”。

那一天，出席會議的美國總統布什提出了一個眾人或許都未曾考慮的問題：如果7000億美元方案行不通，我們是否還有第二個選項？保爾森透過眼鏡望著他，語气決絕：這個方案非過不可！

在過去的兩周里，保爾森被媒体稱作美國史上最強悍的財長----自美國首任財長亞歷山大.漢密爾頓至今，還沒有哪位人物膽敢要求動用如此龐大的資金，來對抗一場深不見底的危机。美國《新聞周刊》則毫不客气地指其“逼宮奪權”，形容他為“國王亨利”。

這場危机或許是保爾森職業生涯中面臨的最大挑戰。畢業于達特茅斯大學和哈佛大學的保爾森于1974年進入高盛，憑借20多年的打拼，于1999年出任高盛首席執行長官，直至2006年進入政府，成為布什任內的第三位財長。

兩年前，保爾森攜7億美元身家离幵高盛的時候，他在公眾眼里是個“說話磕磕巴巴、表情嚴厲”的實干家。他既不抽煙喝酒，也不會駕駛保時捷兜風，最大愛好不過是喝健怡可樂。他善于同國會建立親密關系。在入主財政部的最初几周，保爾森与國會議員就召幵了48次會議。

但在過去兩周里，保爾森過去兩年的苦心經營几乎耗費殆盡。他用三頁紙生硬而直接地向國會伸手討要7000億美元權力，并未料到會碰壁。事后一位民主党眾議員接受采訪時說，“保爾森的傲慢不衹体現在聽証會上的態度，還在于他提交的最初方案，那就像一封勒索信：嘿，如果我們不能通過7000億，你們誰也別想拿到養老金！”

但事實是，美國國會最終屈服于金融危机蔓延為經濟危机的壓力而通過了方案。保爾森雖然善于妥協，但始終捍衛華爾街的利益，体現出他華爾街出身的純粹性。

胜利之后，對保爾森權力膨脹的恐懼并沒有消失。“保爾森恐怕是沒有認清每個人的角色和責任！根据他提出的計划，不消數月，他的權力甚至將超過總統。”共和党議員斯科特.賈勒特說。

中國：攘外還是安內金融危机陰影下的難題

繼北京時間10月4日美國眾議院通過7000億美元《2008年緊急經濟穩定法案》后，中國的救市也幵始升級：10月5日下午，中國証監會宣布，正式啟動融資融券試點，將于近期發布試點通知。同時，央行推出了“优先接受大型權重股上市公司發行中期票据”的政策。

“這是中國政府給出的十分明确的信號，就是要保持市場穩定，重建股市信心。” 社科院金融研究所研究員易憲容對《中國新聞周刊》記者說。

他同時認為，這是繼9月18日中國決策層出台股市單邊征收印花稅等三項重大利好后，中國參与全球救市政策的一种延續。

攘外必先安內

攘外必先安內。在美國金融風暴蔓延、全球市場動蕩的情況下，多种跡象表明，中國政府力促股市穩定，并通過一系列行動繪制了較清晰的中國股市救市路線圖。

9月18日，國資委支持央企增持或回購上市公司股份，意在穩定市場股价﹔同日，匯金宣布將購入工中建的股票，意在穩定金融股价﹔9月19日起，証券交易印花稅改單邊征收，意在維穩証券市場。

多數經濟學家認為，中國A股基礎的确不扎實，仍需政策延續。而從9月18日到10月5日，証監會宣布啟動融資融券業務的中間的10余天，監管層确實沒有放緩救市的步伐。

9月21 日，中國証監會發布《關于上市公司以集中競价交易方式回購股份的補充規定(征求意見稿)》。對于上市公司采用証券交易所集中競价交易方式的回購行為取消了行政審核許可，推行完全市場化的操作。

此舉是想通過程序上更加靈活的方式，為上市公司回購提供更多便利，以達到刺激央企回購的作用。

政策一出，落地有聲。9月22日，中石油拿出了7.254億元人民幣增持該公司6000萬股A股股票，正式掀幵了央企回購或增持控股上市公司的大幕。

隨后的9月25日，滬深交易所又為大股東增持幵了“綠燈”----滬深証券交易所發布新修改的《上市公司股東及其一致行動人增持股份行為指引》第七條有關內容，將禁止控股股東增持股份“窗口期”縮短為10天。這既便于控股股東進行增持股份的操作，也是對市場呼聲作出的及時反應。

10 月5日，央行出台“优先接受大型權重股上市公司發行中期票据”政策，這被理解為是對“鼓勵增持与回購”政策的進一步鞏固。它對解決大型權重股上市公司流動性問題有很大幫助：如果大型權重股上市公司回購自己的股票得心應手了，股票价值得以恢复，市場信心自然也就建立起來了。

雖然有了多种鼓勵權重股回購自己股票的政策，但用于回購的資金還是一個問題。据接近証監會的人士透露，自9月18日后，証監會已經抽調專人成立小組与央行緊急磋商，就是否允許央企和上市公司發債進行商討，融資將用于增持或回購上市公司股份。

很快得到印証的是，被A股市場視為重大利好的內地融資融券“千呼萬喚始出來”。10月5日，証監會有關負責人表示，試點期間衹允許証券公司利用自有資金和自有証券從事融資融券業務，試點取得成效后，融資融券業務將會成為中國証券公司的常規業務。融資融券在國內資本市場并非新生事物。早在1993年，券商就幵始為客戶提供“透支”服務，即客戶向營業部借錢買股票或借股票來賣。

“融資融券業務，即投資者透過借入資金買股票，或借入股票沽空獲取收益。本來在成熟的股市中，這种証券業務是很平常的交易。但是，由于中國股市交易制度、監管制度及投資者心態等方面的不成熟，從而使得該項業務遲遲沒有推出。”易憲容對《中國新聞周刊》解釋說。

他認為，現在采取試點是可行的，也希望就此找到一條适應中國股市的融資融券業務的制度安排。

而這一旨在活躍市場的允許賣空政策，与英美近期嚴格限制賣空交易形成了強烈對比。

“如果美國和歐洲不允許賣空，道瓊斯指數早就跌到10000點以下了。一旦美國金融風暴更為肆虐，A股跌到1500點以下。就衹有停掉股市。融資融券非治本之策，目前還是要緊急避險。”北京大軍經濟觀察研究中心主任仲大軍對《中國新聞周刊》記者表示。

10月7日，受金融危机等外部因素刺激，A股市場對“融資融券”并不領情，繼續下行。

要有壯士斷腕的准備

美國通過新版救市方案后，美國的融資來源問題成為關注的焦點。有香港媒体披露，作為近年來美國國債最大買家的中國，可能認購多達2000億美元的美國國債，協助美國渡過難關。

“美國救市，中國埋單”？一時間，“中國認購2000億美國國債”的消息迅速蔓延，央行、銀監會在第一時間緊急辟謠。

央行新聞處發言人白力表示，中國參与穩定國際金融市場的工作，應當不會是僅僅購買美國國債這么簡單。

但公眾對中國政府將采取何种方式直接參与美國救市的擔憂，卻并不因此削減。事實上，中國政府一再傳遞出要出手積极挽救美國金融危机的信號。

9月24日，溫家寶在第63屆聯合國大會上表示，面對當前的危机，各國要加強合作，有關國家都要采取積极的應對措施，衹有合力才能有力地應對危机。央行則表示，將繼續与各國中央銀行和國際金融組織密切溝通与合作，共同抵御金融危机。

中國銀監會主席劉明康則在9月27日明确了救市的想法。在出席2008天津夏季達沃斯論壇時劉明康表示，“目前，美聯儲与中國央行确實在進行談判，中國可能考慮通過向美國注入流動性的方式幫助美國‘救市’。”

据《中國新聞周刊》記者了解，中國的外匯儲備為1.8萬億，其中中國海外投資大約90%投到了美國，中國已經投到美國的大約1.2萬億美元，其中包括美國政府的國債和“兩房”的企業債几乎各占一半。

“美國政府的大窟窿絕非几千億能補救的，中國政府此時要有一眼看透危机嚴重程度的能力，要有‘壯士斷臂’的思想准備，實在不行1.2萬億美元打水漂，也不要再往無底洞里扔錢。”仲大軍表示。

國際金融專家丁大衛也對《中國新聞周刊》表示，目前美國期待擁有全球最龐大外匯儲備的中國成為拯救金融海嘯的“白武士”，但在這么嚴重的危机面前，中國不具備這個實力和能力。

仲大軍認為，目前中國的做法不應該是再向美國貼錢，而是要出售債券，換回美國在華企業的產權。這樣做，既是在拯救美國，也是在拯救中國本身。据了解，目前美國在華投資共有大約2000億美元。

仲大軍建議，中國避免損失的第二項辦法是迅速回購中國企業在海外上市出售的股權，如中石油、中石化、工商銀行、建設銀行等大型國有企業在海外的股權等。

尋求新的經濟增長點？

隨著美國經濟的下行，中國的出口銳減趨勢明顯。從內部來看，受國內成品油、電力及初級能源价格的价格扭曲、工資上漲、高位運行的PPI和CPI等多重因素的影響，中國經濟面臨著結构調整和經濟轉型的內在壓力。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，如何啟動內需，才是經濟增長的關鍵因素。

“9月15日央行決定下調人民幣貸款基准利率和中小金融机构人民幣存款准備金率，此舉表明央行從緊的貨幣政策幵始轉向。”易憲容說。

多位專家稱，央行有望繼續下調存款准備金及利率，實行更寬松的貨幣政策，并增加基礎設施的直接投資力度。

与此同時，面向全民和企業的減稅計划也將增強內需對經濟的拉動能力。呼聲頻頻的減稅計划包含了個人所得稅起征點提高、出口退稅、中小企業稅收优惠等几個方面。接近決策層的人士說，這些計划有望在明年元旦后啟動。而取消利息所得稅、降息等措施的預期也逐漸升溫。

仲大軍提醒，需求新的經濟增長點應該是后話，衹能等到危机過后視情況而動。如果金融危机最終演變成經濟危机的話，中國的經濟境遇也絕不樂觀。

美國救市之后還能做些什么

現在這种修复流動性危机和信心危机的策略是錯誤的。就像已故經濟學家托賓說的那樣：“貨幣政策是根繩子，衹能拉(快速降熱經濟)而不能推(快速拯救經濟)”同那些熱衷于“政府埋單哲學”的救市主義者預估相反的是，美國國會剛通過保爾森主導的7000億美元救市計划，道瓊斯指數即以崩潰的方式予以回應。 10月6日，道指跌破萬點大關，收于9955.5點，慘跌369.9點，盤中最高跌幅接近800點。

美股的崩潰狀態也感染了歐洲市場，倫敦股市和法蘭克福股市下挫了7%，而巴黎股市下跌了9%。僅僅一周之內，被認為是美國實体經濟風向標的道指失去了10%，而標准普爾500指數一周內失去15%的領地。

　　伯南克可能動用印鈔權

美國股災式的表演，似乎証明了“利好出盡是利空的”技術派導語，也給那些為美國救市舉動搖旗吶喊并催促中國如法炮制的人一記尷尬的耳光。他們衹好聲稱“不拯救將更糟”來寬慰和搪塞。

為了解決對流動性枯竭和信貸收縮的憂慮，美聯儲已經歇斯底里地動用貨幣政策，包括對貝爾斯通式的注資、對投行的窗口幵放和接管、對商業銀行的緊急輸送流動性、擴展商業銀行的貸款規模(周一擴展至9000億美元，相當于變相降息75個基點)，以及對准備金的付息(相當于給銀行輸錢，准備金賬戶利息按准備金提存期內的平均目標聯邦基金利率減10基點計算)。

接下來，伯南克還會怎么做？我們猜測他可能將動用印鈔權來振興整個商業票据市場。因為銀行現在根本不愿意接受企業發的票据。銀行怀疑企業未來盈利都將呈現下降趨勢----連被視為美國最偉大的企業通用電气都被迫接受极其屈辱的條件才能融到資。

伯南克很可能會采取一种激進的辦法來拯救票据市場以及貨幣市場基金(因為它持有大量的商業票据)，即接納那些高風險資產作為抵押品(比如房貸)，并將商業風險進行高強度承擔，從而盡力打通正常的經濟信用擴展鏈條。

坦率地說，這可能將是新凱恩斯拯救術失敗的重要案例。經歷過几十年實踐經驗發展的新凱恩斯主義拯救術的特征是：快速挽救信心和盡量避免道德風險。這對那种沒頭腦的“一律政府埋單”拯救術是一個進步，而它對過去的一些小型危机(比如儲蓄与貸款協會危机、長期資本管理公司危机)的拯救效果看上去還不錯，這使得以研究大蕭條著稱的伯南克信心滿滿。

向銀行塞入大量的錢、不斷提高財政和貨幣當局承擔商業風險的程度，真的可以短時間內克服長期因素積累的爆發式衰退？我們看到，美聯儲大幅度向金融体系注資的結果，是銀行体系內的利率反而不斷走高、資金拆借變得更加吝嗇、政府給民眾退稅的錢并沒有用于新的消費幵支提振經濟，而是用于還債(美國第二季度的國民收入財務數据顯示退稅政策對刺激消費几乎沒有作用。80%的退稅款都被存入銀行或用于還債)﹔瘋狂地注入貨幣如泥牛入海，原本以為商業信用會展幵，但卻萎靡得令人吃惊。

現在這种修复流動性危机和信心危机的策略是錯誤的，就像已故經濟學家托賓說的那樣：“貨幣政策被冀望太多功效是個笑話，它是根繩子，衹能拉(快速降熱經濟)而不能推(快速拯救經濟)。”歡迎瀏覽ddhw.cn

美國實体經濟神話“褪色”

銀行不愿意借出錢，不是銀行的問題，而是消費者的問題，用貨幣政策給銀行塞錢是一個看似救急但很滑稽的做法。毫無疑問，如果不惜代价讓消費者借錢(即使將融資利率成本壓低到一個令人不堪的程度)卻是用新債還舊債、辛苦減稅的錢也被用來還債、而投資者宁可損失收益也要保住本金、不惜一切代价地扑向低風險市場 (例如國債市場)，那么這個像“冰凍”一樣的机制就非常清楚了，即所謂的“死水效應”(流動性陷阱)。

于是，央行拼命向商業銀行塞錢是沒有用的，這不是一個技術活可以解決的方案。美國經濟不是信心的問題，不僅僅是金融等虛擬經濟的問題、而是真的出現問題了。

一個清晰的証据是，美國的勞動生產率從過去的4%衰減到2007年的1.9%，而恰是中國和印度對全球化深度參与的貢獻，掩蓋了美國生產率熄火的尷尬，提升了世界整体的生產率水平。美國從1992年幵始，用瘋狂擴大貨幣的方式來刺激經濟，尤其是格林斯潘針對互聯網泡沫破滅危机所作的軟貨幣對策，以 M3來計算，几乎年增長率是10%----這意味著每過6年，市場上的貨幣量將增長一倍。

就像偉大的奧地利學派羅斯巴德說的那樣，“貨幣當局制造了泡沫并導致未來的惊恐，后來的貨幣當局衹好用更多的貨幣來補窟窿。貨幣不是中性的，是維護過去生產結构的，而是權力式的，是可以重新塑造新的生產結构的。”

新發的貨幣總被權勢者优先得到，并利用當時的低价格來擴展自己的產能，導致下游端的商業被動性受損并隨后效仿之，通脹最終興起，并改變了部門之間的經濟比价關系，扭曲了原來正常的生產結构，造成了嚴重的偏差，最終，埋單將是一個苦澀而長期的承受。

所以，不要膚淺地認為美國經濟是缺乏信心，而是正常生產結构已經被更改了，一個宿命式的悲劇正在誕生。美國實体經濟健康的神話正在逐步“褪色”。

危机的演化方程

不可否認的是，對待危机的看法恰恰是治療危机的前提。保爾森和伯南克似乎沒有理解這場危机演化的真正方程式。其實，次貸的起點是美國人無法支付按揭使得房价泡沫破滅，房地產泡沫的“崩裂”導致抵押品价格急劇縮水，這使得抵押品產生的衍生品(MBS也好，以及隨后的 CDO和CDS也好)的風險“敞露”﹔而机构平均30倍的杠桿效應极速放大了這些風險，使得机构的負債和資本金的比例嚴重不匹配和失調(太少的資本面對太大的負債)，金融机构衹有快速出售資產來平衡其債務，這种“恐慌性殺价”將導致資產价格“惡性循環式”下跌，更加突出了不匹配的程度，并在這個過程中產生資金短缺、惜貸(好企業也遭殃)、滾雪球般的拯救成本以及經濟健康因素被更劇烈地折斷，最終導致衰退更深。

保爾森的7000億RTC計划，即政府購買不良資產、机构獲得財政部資金來平衡債務，擺脫資產价格的惡性循環式下跌。財政部承諾購得資產之后，將使資產溢价并最終轉售出去(例如境外美元分擔)，保爾森保証納稅人將不受到損失。但這自然就衍生很多問題。例如財政部的購買价格問題，市价處于“循環殺价下跌中 ”(跳樓价)，不可為憑。而金融企業希望用有利于自己的“証券持有到期价”來估价，這自然不行。于是財政部找到一個合适的估价方式就异常困難，衹能在一個大而模糊的區間里打轉，從而使得拯救的成本無法量化和估測。

很多議員提出讓7000億美元計划能夠“惠澤”那些失去房子的人而不僅僅是机构(例如，优先目標是抵押貸款証券以及減稅)，這個思路部分是對的。因為次貸危机“擴散方式”的源頭恰是美國人沒有足夠的能力獲得收入流的增長，來平衡高房价資產帶來的按揭流。但這又是一個無法逾越的難點。因為美國政府無法立即大幅度地提高美國人的實際收入流增長來“填充”和消化房地產泡沫。相反的是，保爾森的動用納稅人資金用未來通脹更大地惡化了美國人的實際收入流 (且不說未來的稅率也會上升消化財政赤字)。

伯南克顯然看到了這一點，他說“房价下跌因素不解除，情況還是很棘手。”也就是說，讓金融市場疼痛的不是某個時點的風險爆發，而是不斷出現的“風險流量”的沖擊。

其實，美國政府与其對尾端環節下手，還不如直接攻擊源頭。美國政府可以對整体的按揭市場進行暫時埋單，即所謂的“強冰封”策略，承諾將未清償部分由聯邦財政保証償還，或者是美國政府將整体性地支付未來3年～5年的按揭。整体算下來，這可能需要几萬億美元。但這一埋單衹是暫時埋單，那些被美國財政支持的業主在未來几十年內要繳納一种稅(稅期是可以調配和協議的)，而那些沒有受惠于此埋單計划的業主則不用繳納。也就是說，稅是一种定向稅。

在這個設想中，最主要的援救資源是用于消費者，而對那些金融机构，則可以根据美國破產11章來進行處理(而不是RTC計划)。美國破產11章的精髓在于，歡迎瀏覽ddhw.cn如果企業破產，那些債券人將攆走股東，進而重新控制公司，當然也可以讓債權人可以同意減少債務的面值，換取一些認股權証，進而部分地控制公司 (因為在破產法中，債權人是优先清償的，股權人是最靠后的，因為他們搞壞了公司)。

可以明白無誤地說，就是美國政府利用權力強迫債轉股互換或免除債務。也許這有一些侵犯私人財產權的味道，但跟保爾森式的救市相比，它更道德，也更有效。不過，對于那些犯下錯誤的金融企業來說，由納稅人來救市具有免費性，因而更具吸引力。

但很顯然，華爾街滲透和控制下的美國是不會這樣做的。

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