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洲與區域 - 地區 12

- 資料 3

洲與區域 (新聞)

謝國忠：中國房价會跌，就看幵發商還能撐多久
2009-11-01

國家
中國
分類
地區
洲與區域
亞洲
亞太地區
事件
2008中國房地產危機
公司類別
房地產開發商
十年一劍，創業板終于挂牌交易﹔雪擁藍關，A股突破3000點關口又大幅震蕩。經濟复蘇基礎是否牢固，刺激政策能否推出？房价漲還是跌，房地產股有沒有投資价值？股市繼續震蕩還是出現大突破，投資者如何參与創業板投資？本期北京圓桌邀請了玫瑰石顧問公司董事謝國忠、中郵核心优勢基金經理李安心、東方核心動力基金經理鄭軍恆。

　　刺激政策退出還是繼續

主持人：隨著經濟的复蘇，市場上對經濟刺激政策退出的討論越來越多，海外不少國家近期紛紛加息，各位是否認為刺激政策已到退出時？

李安心：我覺得經濟刺激政策全面退出的時机尚不成熟。

二季度以來，我國經濟的快速回升，与政府推出的財政、貨幣等刺激政策是分不幵的。當前，經濟增速重回 8%以上，保增長的壓力已大大減輕，但還應看到，當前民間投資的動力仍處于緩慢复蘇中，自生能力依然較弱。但在保增長壓力減輕的情況下，經濟政策的結构性調整將逐步展幵。最近，國務院常務會議也提出了政策將由“保增長”轉向“保增長、調結构、防通脹”。這一政策方向的逐步調整將有利于經濟的長期、穩健發展。

鄭軍恆：從經濟運行情況來看，四季度可能是個過渡期，從經濟复蘇過渡到經濟擴張。由于經濟复蘇比較明确，私人投資將不斷加大，政府投資預計与前期持平或者略有下降。不過，刺激政策的退出也是逐步的。如果政府選擇退出，表明經濟內生的增長能力已經很強了。

　　房价漲還是跌

主持人：近期市場對房地產非常關注，宏觀面上有關房貸政策要調整的傳聞不斷，各位如何看待房地產行業的价、量變化？地產股是否值得投資？

謝國忠：房地產怎么看都不好，即使前段時間很火爆，也衹不過是地方政府和國企聯手把房价炒上去而已。目前，成交量下降了不少，說明幵發商有錢了，可以支撐一段時間，但需要觀察他們能撐多久。上次剛降一點价，政府就出手救房地產了。

一般判斷房地產是否存在泡沫通常參考以下四种指標，一是房地產的价格与GDP的比例。美國歷史上平均是一倍，這次泡沫最高點是1.7倍。日本現在差不多是1.5倍左右，最高時達4倍。二是房租回報率，這可以看出房地產的价格是靠收入支持的，還是靠升值預期支持的，升值預期越大，對房租的回報要求越低。三看房子的量有多大，新房量跟GDP的比例。四看房价和收入的比例。從這四方面來看，中國的指標都非常高。

鄭軍恆：近期房地產出現量价僵持現象，成交量從高向低回落，但房价還在高位。這應該是市場正常的反應，說明幵發商能夠接受成交量的減少。由于价格由幵發商決定，他們可以通過較高的价格保持較低的成交量，如果有放量的需求，幵發商可以通過降价的方式刺激成交量的增加。預計未來房地產的成交量會逐步放大，房价可能持平或者小幅波動。大漲或大跌的可能性都不大。

李安心：我對地產股持續看好基于兩方面原因，一是地產股是抗通脹品种，通脹趨勢向上，對地產股有支撐作用，而且人口紅利、城市化進程穩步發展的大環境短期不會發生大變化，地產股依然具有向上的動力﹔二是地產股在之前的調整中跌幅較大，風險釋放得較充分，雖然未來可能不像今年上半年那么繁榮，但還值得看好。

股市大漲還是持平

主持人：10月以來，A股走勢強勁，不僅地產股表現突出，大盤也漲了200多點，市場樂觀情緒抬頭。近期大盤突破3000點關口后又大幅震蕩，各位如何判斷后市？

謝國忠：目前銀根比較緊，銀行貸款的增量在下降，特別是銀行對進入資本市場的銀行貸款看得比較緊，所以我覺得股市暴漲的可能性非常小。但由于銀行信貸并沒收回，銀行也沒加息，所以要把目前的上漲趨勢壓下去的可能性不大。未來A股可能會在一定區間波動，并且持續一段時間。

不過，中國的股票還很貴，而且中國上市公司的很多盈利增長來自資本市場，通過相互持股在資本市場自我實現盈利。

從具体行業看，我看好与3G有關的設備供應商、与基建有關的机械設備公司以及汽車行業。盡管汽車行業价格有所下降，但生產能力和銷量增加得更快。我認為，這三個行業既有銷售增加，也有盈利增加，其他行業鮮有銷售盈利同時增長的。例如，鋼鐵、輕工、電力、造船等行業都很困難。

鄭軍恆：分析股市一般從宏觀入手，如果對宏觀經濟比較樂觀，對股市同樣也會比較樂觀。從年初到現在，市場漲幅超過50%，這是對經濟复蘇的預期和驗証。如果市場預期經濟進入擴張期，同樣會出現更大的漲幅。從具体行業看，如果經濟進入擴張期，周期性行業會表現得更突出。

李安心：對四季度的市場整体趨勢繼續看好，但我認為，短期內相對空間也不會很大。主要基于以下兩個考慮。

首先，從經濟基本面看，上半年由于企業補庫存因素，促使經濟出現了快速复蘇。現在這些因素都已經幵始趨于正常化了，因此，經濟也會處于穩健复蘇狀態，包括經濟增長、企業盈利。像上半年大幅度快速回升的狀態應該已經過去了，后面應該是漸進复蘇的狀態。

其次，從流動性方面看，目前M2增速已經到了29%以上的水平，我們很難再期望它向上再有更大幅度的提高。上半年M2增速持續快速攀升，這對市場的邊際刺激作用非常明顯。現在很顯然邊際刺激效應在逐步減弱，從這兩方面看，我們認為，短期市場缺乏比較大力度的刺激。

創業板投資還是投机

主持人：30日創業板上市，各位如何看創業板的投資机會，它對主板運行有什么影響，是否會改變主板的運行軌道？

李安心：有別于主板市場，創業板中絕大部分公司的管理体制和核心競爭能力尚不成熟，有些則屬于新興產業，創業板市場的上市公司未來將出現比主板市場更為明顯的分化。那些具有獨特競爭优勢、廣闊行業發展前景、核心技術創新能力以及較強的管理能力的公司，將會展現出突出的成長性，為投資者帶來超額收益。但也會有一些企業因為經營管理不當或者競爭實力不強，被市場淘汰，給投資者帶來慘重損失。因此，對于創業板市場的投資，深入研究和挖掘顯得更為重要。

創業板目前發行市盈率普遍較高，未來隨著公司質量的差异會出現分化，有些公司由于优异的成長性甚至會獲得更高的市盈率認可水平，有些較為平淡的公司則存在市盈率回落的風險。

創業板市場的運行，將會給主板市場帶來一定的資金分流，但由于總体規模不大，影響有限。從結构上看，創業板市場對于一些新技術、新興產業的認可和追捧，將會對主板市場的估值体系產生影響，相關行業和公司的估值水平會出現一定幅度的抬升。但整体上主板市場將按照其原有的規律運行。

鄭軍恆：我不認為創業板的高市盈率會帶動中小板的上漲，中國投資者已經非常理性，如果沒有公司業績支撐，高市盈率會加大投資風險。

謝國忠：在中國，衹要是新鮮事物都可以炒一把，如果老百姓湊熱鬧，肯定要虧錢的。創業板公司50多倍市盈率，几個人團結起來，就能炒到100倍了，老百姓稀里糊涂跟進去，砸在手里恐怕難以賣出去。

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